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2020年以来，北向基金相对于股票公募基本没有超额收益。

今年以来，北向资金动向引起市场广泛关注。 不少投资者将北向资金的流入和流出视为境外投资者看涨和做空A股的“风向标”，并据此做出投资决策。

对此，近期不少市场人士对跟随北向资金交易的做法提出质疑。 “在投资路上，追着别人跑很难取得好成绩。” 华泰柏瑞基金副总经理田汉清表示。

什么是北向资金？

对于投资者来说，北向基金是一个熟悉的存在。

自2014年4月10日中国证监会批准互联互通机制试点以来，沪港通、深港通已成为境外投资者参与A股市场交易的重要方式， A股与国际资本市场的融合程度不断加深。 北向资金是沪股通和深股通资金的总和。

据华泰证券研报解读：互联互通机制下，北向投资者不直接参与A股交易，而是通过香港联交所设立的证券交易服务公司参与A股市场交易。

以一家外资券商为例，假设其背后的投资者想要购买10000股贵州茅台股票，他首先需要向由证券公司组成的证券交易所参与者发出买入指令，然后证券交易所参与者通过上海、深圳、香港 指令通过交易平台传输至联交所证券交易服务公司。 最终订单到达上海证券交易所，经交易撮合后完成申购。

此外，北向投资者的交易对象也受到一定限制。 在上海证券交易所，北向投资者可以交易上证180指数成分股、上证380指数成分股、A+H股上市公司的上交所A股以及沪港通ETF； 在深交所，北向投资者可交易的标的包括深证成指成分股、深证中小创新指数成分股、深交所A+H股上市的A股公司和深港通ETF。 北向投资者的交易范围基本覆盖沪深800成分股。

从持仓市值来看，外资银行在所有北向机构中处于领先地位，是所有北向基金中的龙头。

总体来看，沪股通开通以来，北向资金持续净流入。 截至2023年9月17日，累计净流入约1.8万亿元。

预计2023年北向基金交易额将占A股总交易额的6%左右，而北向基金持股仅占A股总市值的3%左右。

截至今年上半年，北向资金占A股投资者的比例为5.9%，而公募基金为15.4%，私募基金为8.4%，保险资金为8.6%。 从成交量来看，北向资金对A股市场影响较大。 影响力小于上述几类机构投资者。

但在情感上，这是一个不同的故事。 很多投资者将北向资金的流入和流出视为境外投资者看涨和看空A股的“风向标”，并据此做出投资决策。

北向融资还聪明吗？

近期，不少市场人士对这种跟随北向资金交易的做法提出质疑，这也代表了部分机构投资者的心声。

例如，田汉清认为，目前A股整体估值合理，接近底部。 尽管经济遇到一些挑战，但各项政策相继出台。 “基本上所有投资者都希望A股表现更好，那为什么我们剩下的90%交易量要被北向资金‘拿走’呢？” 田汉卿说道。

广发基金宏观策略部总经理吴友辉认为，近两年，北向基金的意义明显下降。 2021年之后，北向基金择时信号的准确性开始明显下降。 与之相对应的是，北向资金追随买入策略的超额收益在2021年下半年开始消失，甚至近两年大幅跑输指数。

“投资者过于关注北向资金流向可能会对未来市场产生误判，最终的效果往往适得其反。” 吴友辉说道。

华创证券首席策略分析师姚培认为，从近两三年来看，由于北向基金属性的变化，目前还不算“聪明钱”。

从投资业绩来看，据姚培统计：2014年以来，北向基金主要在2016-2019年实现了显着的超额收益。2020年以来，北向基金相对于股权公募基本没有超额收益。 2021年、2021年和2022年分别为-10.1%、-7.6%和-1.2%。

“造成这种情况的原因可能是，近年来，北向资金中除了长期资金外，也出现了大量交易型资金，因此还会出现其他干扰因素。” 姚培分析道，“这与之前大家传统观念中对北向资金——所谓‘聪明钱’的认知有很大反差。” 姚培表示，投资者应理性看待北向资金短期流向。

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