为了应对三季度A股市场的震荡下跌，FOF产品的持仓也“出乎意料”。 例如，一些母基金继续加大对股票ETF等权益类资产的配置。 然而，面对诸多不确定因素，“适度平衡”、“多元化、多策略”是公募FOF基金管理人三季报中提到最多的几个词。

多样化的配置思路

今年三季度，部分FOF产品重点配置股票ETF产品等权益类资产。

截至9月30日，中银证券汇泽近三个月持有的前十只基金包括6只股票ETF和3只主动股票型基金。 其中，4只股票ETF在公允价值占基金资产净值的比例中位列前5名。

重仓前十基金分别为：旅游ETF、建材ETF、华夏中证全包房地产ETF、华宝中证医疗ETF、中泰裕恒价值优化灵活配置混合A、新奥健康中国灵活配置混合A、富国消费主题混合 A、消费者 ETF、富国银行全球债券 (QDII)、电子 ETF。

中金金选6个月持有期混合（FOF）重仓基金均为权益类产品，分别为：永盈港股通品质生活智选、博时军旅主题股C、中国新兴消费混合C、嘉实新能源和新材料C、电池ETF、锂电池ETF、华宝中证银行ETF占基金总资产近90%。

图片来源：中金金融6个月持有期混合型（FOF）2023年第三季度报告

FOF中重仓数量最多的三只主动管理股票产品分别是：工银创新动力、富国研究精选、易方达供给改革，分别重仓34只、30只、27只基金。

不过，持有基金数量排名前十的基金中也有5只债券产品：海富通中证短期金融ETF、交银裕隆纯债A、富国信用债A、富国稳健增强AB、易方达稳健收入 B .

事实上，2023年三季度，A股市场持续震荡下跌，而债市则在三季度变得更加波动。 面对诸多不确定因素，“适度平衡”、“多元化、多策略”是公募FOF基金管理人三季报中提到最多的几个词。

以近三年表现良好的中欧前瞻养老金2025一年期控股（FOF）为例，邓达在三季报中表示，投资目标主要有三个：一是争取基于审慎研究的更加多元化的配置； 二是争取更好的中长期超额收益； 三是保持组合资产的流动性。 我们认为FOF投资的主要难点也是我们继续研究的方向，主要包括三个方面：一是不同资产类别的风险收益特征及其驱动力； 二是不同子基金投资策略的收益来源和效果； 三是可投资同一策略的子基金储备，以及不断完善的投资组合管理方法等。报告期内，该产品延续了“稳中求进、多元化多元化”的投资风格。

三季度，投资组合对权益类资产操作不多，部分配置进行了一些小调整； 固定收益部分，8月下旬债券收益率大幅上升，反映出经济有所改善的预期。 目前我们仍然维持二级债基和短期债基的配置策略，等待长期债更好的配置窗口。

另外，平安养老2025年FOF持仓三季报显示，其“季度仓位持续增加，保持接近中枢水平。风格较为稳定，上下游及TMT相关略有增加”领域；稳健收益方面，组合配置以中长期纯债基金为主，短债基金为辅，精选标的均为利率债或高等级信用债策略，固定收益类部分对投资组合做出了一定的贡献。”

三季度业绩不佳

FOF是基金中的基金。 与传统公募基金不同，FOF以一篮子基金作为投资标的。 中国证监会规定，FOF资产80%以上用于投资基金。 因此，FOF也被称为“专业买家”。 然而，年初以来，一些“专家”在规模、业绩、最大回撤等方面表现并不“专业”。

Wind数据显示，共有829只FOF产品（各类股票单独计算），年内有761只产品出现负收益，其中174只产品净值跌幅超过10%。 具体来看，年内股票弱于债券，FOF表现也呈现同样的走势。 股票FOF平均回报率为-12.73%，混合偏股型为-10.23%，平衡混合型为-5.38%，目标日期型为-7.65%。 负债率高的FOF回报明显强于股权型FOF，部分负债组合为-2.35%，债券型FOF为0.76%。

在整体业绩承压的同时，FOF的规模也在不断缩小。 年内虽然新增母基金180家，但整体份额减少了近211亿。 从持有经验来看，年内共有36只母基金最高回撤超过20%，368只母基金最高回撤超过10%。 最大回撤20%对于股票型基金来说已经算是一个较大的波动了，尤其是对于提倡“分散风险、增强主人翁意识”的FOF来说。

风险分散一直是FOF的营销卖点。 在多起FOF产品发行公告中，管理人都将“分散投资风险”作为投资目标。 “母基金在适应市场中短期风格和行业变化方面具有优势。” 一位业内人士表示。 理论上，FOF可以通过配置资金来分散风险、降低投资组合的波动性，从而提升投资者的持有体验。

但从业绩表现来看，今年三季度，仅有少数股权型母基金录得正回报，大部分母基金三季度回报持续为负，弱于比较基准。

中金金精选财富6个月持有期混合型（FOF）三季报业绩显示，截至报告期末，中金金精选财富6个月持有期混合型（FOF）C基金每股净值0.8986元，报告期内每股净值增长率-10.38%； 而业绩对比的基准回报率为-5.55%。

至于三季度收益表现不佳的原因，中银汇泽三个月主动持有的原因是“三季度股市震荡下跌，债市收益率涨跌互现”。权益类资产配置，表现弱于比较基准。权益类资产方面，我们保持了高于基准的权益配置比例，且结构以成长型为主，因此基金净值的波动幅度较小。放大了。”

对于后市，浦东银行安盛颐和稳定养老一年期混合型（FOF）基金经理陈树良表示，展望四季度，经济相关板块双击向上修正业绩提升到估值提升年内极有可能难以实现，而流动性预期仍呈现典型的衰退宽松状态。 虽然外部压力依然存在，但预计该指数短期内或难以实现重大突破，且在宏观修复斜率显着改善之前，债务牛拐点尚未出现。

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