持有类似观点的组织还有很多。 A股上证指数再次站在守卫3000点的关键点上，平准资金再次成为各市场机构关注的焦点。

过去一周，国信证券、国金证券、东吴证券、华信证券、中泰证券等十余家机构密集发布研报，呼吁加快落实平准基金。

在机构关注的同时，市场传闻也愈发频繁。 10月初，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“汇金”）多招，先是增持四大银行，后又买入场内开放式指数基金（ETF）。

综合多份最新研究报告，有机构认为，“稳定基金”入市时机已到。 近期A股持续低迷，流动性受阻。 需要“稳定基金”等增量资金入市，为市场注入力量。 针。 从海外情况来看，平准基金短期内可以提振股市，但从中长期来看，平准基金的长期有效性取决于经济基本面的变化趋势和股市的效率。政策协调，并不是“万能药”。 。

市场呼唤增量资金

当风暴来袭时，防波堤是船舶抵御风暴的重要基础设施。

近期多家卖方机构密集发布了关于平准基金的研究报告。 这背后是A股持续低迷，市场信心不足。

近期，在政策组合发力、经济企稳的情况下，A股却犹豫不决，一度跌入“冰点”。 10月20日，上证指数再次跌破3000点整数关口，并于10月23日一度跌至2923.51点。5月9日触及阶段高点3418.95点后，上证指数一路震荡下跌，最多跌近500点，跌幅近14%。

A股持续低迷的背后，市场流动性问题隐现。 华鑫证券宏观策略首席分析师杨勤勤分析，当前市场流动性问题更加突出。 年内，北向资金累计净流入仅1213亿元，融资余额仅712亿元。 在盈利效应疲软的背景下，新增公募基金持续低迷，保险资金权益类资产运用余额较往年疲弱，股市流动性较低。 缺乏。

业内普遍认为，市场正在呼唤增量资金入市。 因此，当股市出现不合理、剧烈波动时，平准基金被寄予厚望，能够入市纠正偏差。 国信证券非银分析师孔翔在研究报告中表示，平准基金是股市低迷时期的“一剂强心剂”。

“加快设立平准基金，向市场注入增量流动性，可以促使A股表现回归更加理性的基本面逻辑。” 国金证券首席策略师张驰认为，当前估值扩张动力趋于下降。 货币信贷（企业花钱）的实质性落实和运用仍然薄弱。 9月份，代表市场剩余流动性的“M1%-短期融资%”增速差为-5.7%。 虽然略有改善，但仍处于2023年2月以来的最低水平。 难以支撑A股市场估值的扩大。

随着入市必要性讨论的升温，平准资金如何入市也是市场关注的焦点。

第一财经记者梳理了各机构的意见发现，目前市场上的平准基金概念有广义和狭义之分。 主流观点认为，平准基金是政府通过特定机构依法设立的基金。 它们与市场指数相反的方向运作，以平息证券市场的非理性剧烈波动。

从狭义的角度来看，平准基金需要以基金的形式存在。 例如，韩国的“股市稳定基金”和“债市稳定基金”于2022年为应对美联储加息和疫情而重启，日本的“股市稳定基金”于1995年经济再次疲软时推出、中国台湾2000年设立“金融稳定基金”等。

从宏观角度看，孔祥在上述研究报告中认为，欧美等较为成熟的资本市场更多是表现为一揽子救助措施的“准稳基金”。 例如，2010年全球金融危机影响日本时，日本央行在没有设立基金的情况下直接入市购买ETF。 这类手段虽然没有明确的资金形式，但本质上起到了“平准基金”的作用。

近期汇金的频繁入场也被市场认为是进入同类平准基金市场的信号。 10月11日，汇金公司增持农业银行、中国银行、建设银行、工商银行四大银行股； 10月23日，汇金公司宣布，当日买入交易所开放式指数基金（ETF）。

上述业内人士指出，从目前的资金量来看，还不能认定“准平准基金”已经入市。 还取决于后续一系列的资金运作和资金量。 但毫无疑问，汇金等“国家队”的入场向市场释放了明确的积极信号，一定程度上起到了平准基金的作用。

无论以何种方式入市，多数业内人士认为，如果平准基金最终落实，规模可达到万亿级别。 中信证券研判分析称，从市场惯例来看，平准基金的规模大多在总市值的3%至6%之间。 以此计算，截至2023年10月23日收盘，A股总市值为76.8万亿元。 如果设立平准基金，预计规模在2.3万亿元至4.6万亿元之间。 前海开源基金首席经济学家杨德龙此前接受媒体采访时指出，根据目前A股市场规模，平准基金规模应在万亿元以上，才能有效增强投资者信心。

有哪些经验值得我们借鉴？

随着平准基金越来越受欢迎，不少券商根据国外实践，分析了一些在实施过程中可以借鉴的因素。

陶川用“四两动千斤”来概括平准资金入市的理想效果，其中时机最为关键。 他认为，与常态化平准基金相比，全权资本干预会更有效。

反面教材是2000年金融危机后设立“金融稳定基金”的中国台湾。 此后，该基金成为常态化的金融稳定机制，以减轻对台湾证券市场的影响，但救助效果相对较弱。

“这只基金救市的主要缺点是，往往在市场出现大规模抛售之前就入市，入市过早，达不到理想的救市效果。” 陶川分析，该基金运营状况较差，利用效率较低。 “逆势而上”被别有用心的市场资金“狙击”。

结合海外经验，陶川认为，“平准基金”的入市需要“门槛”和“时机”。 库存大幅下跌、市场陷入非理性资金外流的恶性循环、其他常规政策效果有限、成交量低迷等原因是采取行动的重要条件。 另一方面，平准基金仍只是过渡手段，无论规模大小，都必须尽快落实。 一旦战线拉长，政策效果和公信力就会大打折扣。

除了入市的“时机”外，“退市”的时机和方式也很重要。

孔祥认为，设立平准基金是合理的，但应避免投资过程中潜在的道德风险。 结合海外市场特别是美国、日本、香港等地的经验，要精心设计平准基金的设立、市场准入和退出机制。

例如，香港1998年救市后，为了“消化”战后积累的大量“官股”，1999年11月，香港外汇基金投资有限公司推出了盈富基金，该单位与恒生指数挂钩的信托。 买入外汇基金当时买入的蓝筹股，并以基金单位的形式出售股份。 盈富基金，即“香港版恒生ETF”，是平准基金逐步退出股市的重要机制。

不过盈富基金保留了部分股票用于长期投资。 最后一批发售单位认购完成后，盈富基金移交香港金融管理局管理，股票投资组合的管理权则完全移交给外部基金管理人。

值得注意的是，多数机构认为平准基金对市场长期走势的影响可能相对有限。

华鑫证券认为，救市效果与股市下跌的主导因素有关。 从股市低迷的主导因素来看，如果是由于外部冲击，“平准基金”的救助效果会更加显着，如1998年的中国香港、2003年、2008年的韩国； 如果是由于经济内生因素，其救助效果将非常有限，股市将更加依赖于经济基本面的改善，如1995年的日本和2008年的美国。

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