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这次花园IPO，踩雷华夏幸福

文/乐居财经程梦瑶

外面的高温接近40度，抵挡不住从笼子里出来的“野兽”。 自从楼下公园开业后，多米每天中午就带着妈妈下楼“出院”。

电池永远无法放电的多米和总是需要充电的多米妈妈形成了鲜明的对比。 “公园不开放的时候，我可以在家里玩玩具，但现在我每天中午都要下楼。”

公共园林绿化是改善城市面貌和人居环境的一部分。 在政策引导下，市场规模不断扩大，吸引企业涌入。

规模普遍较小，单个企业的市场占有率不高，这是园林绿化行业的现状。 但一些有资质、有管理、有技术、有管理人才的企业也在该地区的竞争中脱颖而出，并启动了上市计划。 作为安徽地区的代表，华艺生态园林股份有限公司（以下简称“华艺生态”）在深圳主板上市的申请已获受理。

依托政府、国企、央企等总承包客户，华艺生态规模近三年稳步增长，年均复合增长率达11.75%。 企业因规模增长而增加应收账款的现象十分普遍。 但华谊生态近三年，2020年、2021年应收账款占营业收入的比例为120%，2022年占比有所下降，但也有97%的，接近100%。 当净利润低于1亿元时，每年计提的应收账款坏账准备超过2亿元。 同时“踩了华夏幸福、卓达控股等房企的雷”。

更有趣的是，华艺生态创始人胡友华担任安徽省风景园林行业协会会长，其90%的收入都集中在安徽省。

本次IPO，华谊生态拟募资5亿元，全部用于补充生态修复和景观建设项目运营资金。 营运资金包括投标保证金、履约保证金、工程进度流动资金、工程质量保证金。 按未来三年15%的增速计算，华谊生态需要运营资金11.2亿元，资金缺口约6.51亿元。 如果成功筹集5亿元，尚有1.51亿元需要自筹。

按照发行后不低于25%的发行比例计算，华谊生态上市时估值约为20亿元。

1、铁道部双职工辞职创业

受托股权掩盖“夫妻店”本质

华谊生态于2013年6月由华谊股份有限公司整体改制而成。华谊股份有限公司于1997年由胡友华与杭州华新投资30万元成立，分别持有46.67%和53.33%的股份分别。

不过，杭州华鑫随后退出。 2003年8月华谊有限公司增资418万元时，胡友华、范丽霞夫妇已持有华谊有限公司100%的股份，成为夫妻店。

说起杭州华信，首先想到的是石宏旗下的华信实业发展，但招股书中的杭州华信指的是杭州华信铁路工程咨询公司。 公司成立于1993年，为国有独资企业，现已注销​​。 业务范围包括铁路、公路、市政、桥梁、隧道、工业与民用建筑工程的经济技术咨询。

杭州华新的股东为中铁工程承包公司华东监理站。 但在企业信息中，只能查到中铁工程承包公司及相关信息。 公司成立于1992年，位于北京。 是一家主要从事土木工程建筑业的企业，注册资本829万元。 外资企业包括北京华安咨询服务公司、中国光大银行股份有限公司。前者已于2002年9月被撤销。

胡友华的简历显示，他拥有研究生学历。 1987年12月至1996年8月，历任铁道部第四工程局技术员、助理工程师、工程师。 总公司花园分公司经理。 范丽霞，大专学历，1986年6月至1993年7月，为铁道部第四工程局印刷厂员工； 1993年8月至1997年5月，任铁道部第四工程局生活服务公司职工。 2000年铁道部第四工程局改制为中国铁路第四局，隶属于中国中铁集团。

回到418万元的增资，这笔增资实际上来自于胡友华、范丽霞夫妇。 为了避免夫妻持股对业务发展和人才引进带来不利影响，胡友华委托弟弟胡文华代为持有5.45%的股权。 5.45%股权对应投资金额28.23万元，系胡友华以实物资产出资。 受托持股掩盖了“夫妻店”的本质，但华谊股份却摆脱不了“家族企业”的标签。

2007年、2008年，胡友华、范丽霞分别向华谊有限公司增资489万元、715万元时，也要求胡文华以持股形式同步增资。 直到2012年3月，胡文华与胡友华之间的代名人关系才完全解除，300.23万元股权变更至胡友华名下。

但在增资过程中，胡友华、胡文华、范丽霞以实物出资，即以苗木出资，他们无法提供苗木的付款记录。 部分用于投资的苗木一一对应，这两项实物捐助存在一定的程序缺陷。

最终，2003年苗木投资243.2万元的缺陷被胡友华在华谊有限公司购买高新区红枫路7号富林广场房产时支付的290万元“抵消”了。 2008年合肥市高新区。2022年12月，胡友华、范丽霞纠正了2007年对种苗增资303万元的缺陷。

2、员工入股后1个月内离职

按面值向胡友华转让股权

算上上述存在瑕疵的增资及股权转让，华谊股份从成立到股份公司转型，共发生7次股权转让、7次增资。 华谊生态成立时，共有10名股东，包括员工持股平台合肥中菱毓秀、员工王启祥、朱新华、王亮、王在新、朱才迪、潘慧玲。 增资价格为每注册资本3.3元。 上海缤果增资价格为9.23元/注册资本。

有趣的是，2012年8月的第七次增资中，一位名叫单兴洲的自然人以每注册资本3.3元的比例获得华谊股份出资20万元，出资比例为0.85 %。 在6月份的第六次股权转让中，胡友华以66万元的价格购买了这部分股权。 招股书中给出的转让原因是单兴洲的辞职。 员工一拿到公司股份就离开公司的情况比较少见。

截至提交表格时，胡友华直接持有华谊生态46.84%的股份，范丽霞直接持有8.92%的股份，并通过作为合肥中菱股东间接控制该股份5.86%的投票权毓秀。 夫妻共同控制61.62%的股份。 其他股东中，范川、范华德为父子，合计持股2.5%。

根据中国结算公司提供的《证券持有人名册》，截至2023年4月25日，华谊生态股东人数为269户。一般来说，非上市股份公司股东人数超过200人的，由于股权过于分散，将成为证监会检查的重点。 但由于华谊生态于2014年1月在新三板挂牌，并在全国股转系统进行交易，因此股东数量较多。

华艺生态还拥有6家非重要全资子公司和1家参股公司林泉深紫园。 六家子公司的业务围绕园林绿化工程的设计、施工和维护。 临泉深紫苑是临泉市PPP项目平台公司，临泉县文化旅游投资有限公司持股60%。 临泉县是安徽省的西北门户。

一般来说，园林景观行业主要以政府、政府平台、国企、央企建设总承包企业客户为主。 自2016年2月起，胡友华担任安徽省风景园林行业协会会长，华艺生态也有90%的收入集中在华东地区，且主要集中在安徽省。

3.应收账款曾经是收入的1.2倍

踩雷华夏财富累计坏账5896万

华艺生态重点打造生态修复和园林景观两大主业线，积极布局养护业务。 主营业务包括生态修复、景观建设及相关设计和维护服务。

2020年至2022年，华谊生态营业收入分别为6.28亿元、7.32亿元、7.84亿元，净利润分别为3482.75万元、5638.19万元、8244.3万元。 业务收入与主营业务密切相关，无其他业务收入。

其中，生态修复收入和园林绿化建设收入分别占总收入的90.42%、89.08%、83.29%，为主要来源。 但从同比变化来看，2022年生态修复同比增幅不大，报告期内园林景观建设持续下降。 相反，维修服务收入规模逐年增长。 报告期内分别为5522.67万元、7559.59万元、9799.22万元，占比分别为8.79%、10.33%、12.49%。

华谊生态表示，维护服务报告业绩增长主要得益于前期生态修复和景观营造业务的客户积累。 华艺生态的客户主要是政府、政府平台、国有企业、央企建筑总承包企业、以及部分房地产开发商。 由于大部分园林绿化工程都需要招标，销售费用中基本上一半都用于招标代理费，占比很大。

但总承包企业、房地产开发商等客户也给华艺生态带来了高额应收账款，考验了其财务实力。

报告期内，华谊生态应收账款余额分别为7.97亿元、9.3亿元、7.54亿元，占当期总营收的126.91%、127.05%、96.17%。 坏账高达2亿多元。 各报告期末，应收账款净额分别为5.93亿元、7.00亿元、5.25亿元，占资产总额的比例分别为53.31%、57.12%、41.45%。 更高。 从账户账龄来看，报告期内，账龄一年以内的账户占比分别为39.50%、49.61%、31.99%。

2022年应收账款前5名客户中，政府客户2家，国企客户2家，民企客户1家。 应收账款余额合计2.28亿元，占本期应收账款总额的30.28%，计提坏账准备8,525万元。 2022年，华谊生态净利润为8244.3万元。

华艺生态是华夏幸福旗下成员企业。 截至2022年底，华谊生态持有华夏幸福应收账款7371.14万元。 按80%计提比例，计提坏账准备5,896.91万元； 卓达控股应收账款1,955.18万元，拨备率为100%。

报告期内，华谊生态经营活动产生的现金流量净额分别为9171.15万元、4626.76万元、1.42亿元； 应付账款余额分别为4.30亿元、4.84亿元、5.12亿元，占当期负债的比例分别为73.94%、76.06%、80.30%。

截至2022年末，其货币资金3.14亿元，无短期借款，长期借款2167.37万元。

机构：

保荐机构：浙商证券股份有限公司

主承销商：浙商证券股份有限公司

发行人律师：安徽天和律师事务所

审计师：中汇会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：安徽中联国信资产评估有限公司

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