当天，来自农银金管、中银金管、信银金管、兴银金管、平安金管、浦东金管、上银金管、南银汇财金管、宁银金管、杭银金管、恒丰金管金控、博银金控，施罗德交通银行、华泰柏瑞基金、景顺长城基金、平安基金、鑫源基金、天风证券等资管机构相关投研负责人和投资经理出席会议并分享并交换了意见。 与会嘉宾重点分享了各自机构当前股权投资的实践经验、当前股权投资面临的挑战以及对股权市场发展趋势和市场策略的看法。

与会者普遍认为，对今年四季度包括明年一季度的股市行情没有必要过于悲观。 银行理财机构认为，银行理财投资者的风险承受能力普遍较低，决定了银行理财投资权益类资产的比例难以大幅提升。 而且，由于难以承受触底反弹的煎熬，他们很少在左侧做打算，而更多地关注趋势机会。 。 公募基金的组合管理模式也不适合银行理财。 为了减少波动性，银行越来越多地将对冲概念纳入金融股权投资中，利用衍生品、量化等工具。

目前银行金融股权投资面临哪些问题？

银行理财嘉宾分享了银行理财参与股权投资的历程以及目前面临的主要问题。 事实上，银行理财此前很少布局股市，主要侧重于固定收益。 2020年和2021年股市整体表现良好。 许多理财公司认为，分阶段参与股票投资可以为投资者带来更高的回报。

但实践中发现，大多数银行理财产品期限较短，需要在几个月内支付给投资者。 如果几个月内股市表现不佳，产品表现就会很难看，投资者体验也会非常糟糕。

银行理财客户的风险偏好较低，决定了其难以大量发行股权理财产品，且银行理财客户并不要求太高的收益率。 因此，目前银行理财多采用股权市场作为多种资产的配置和增量。 高收益选择而不是主要投资。

会上多位嘉宾谈到了银行理财与公募基金投资的区别。 人们普遍认为公募基金的组合管理不适合银行理财。

虽然理财基金看似比公募基金期限更长，按周、按月、按季甚至按年进行投资，但投资者往往希望在较短的周期内获得良好的正收益，因此银行理财的负债方是不稳定。 ，并且对管理者的要求非常高，希望收入以恒定的速度增长。 如果某个月出现亏损，金融投资者可能会离开。 这就要求投资经理要善于把握时机，善于行业选择，善于跨大类进行资产配置。 与愿意等待的公募基金投资者不同，他们可以容忍基金短期内的浮亏，只要能在中长期获得可观的回报即可。 “理财基金的特点决定了它更适合借鉴养老基金、社保基金、公募基金专户等投资管理方法论。” 有些客人相信了。

股权投资需要逆向投资思维，自然适合左手布局。 但对于银行理财来说，左手布局并不容易，客户对持续浮亏的容忍度较低。 即使底部区域被确认，也很难预测底部震荡会持续多久。 探底的过程相当“折磨”，银行理财投资者可能很难坚持下去。 因此，银行通常不会“埋伏”左侧并进行大量配置。 寻找一些相对确定的机会。

对于银行理财来说，股权投资最难的就是时机。 有理财机构预测，未来银行理财对ETF的需求很可能会被精准“投放”，以求便捷。 因此，对于一些行业ETF或者规模足够小的第二行业来说，ETF的需求可能会增加。

另外，对于银行理财参与股权投资，很多理财公司的嘉宾谈到了一个共同的问题，那就是衍生工具的使用障碍，对此也有明确的需求，所以他们希望能够未来将在这方面取得突破。

公募基金股权投资，包括证券投资，有很多衍生品可以用于风险对冲。 除了国债期货外，还有个股衍生品等工具可以使用。 过去，银行资产管理部门有足够的工具可以使用。 但理财公司脱离银行体系后，其衍生品的使用受到一定限制。 一方面，他们需要申请衍生品许可证。 另一方面，即使获得了衍生品牌照，一些理财公司也不知道可以使用到什么程度。 有机构坦言，缺乏衍生工具就像股权投资“缺了一条腿”。 对于追求绝对收益的银行理财公司来说，更需要利用衍生工具进行风险对冲。

银行金融股权投资格局及趋势

基于银行理财注重绝对收益的特点，卖方和基金参与股权投资需要一套不同的思路和策略。

具体来说，嘉宾们强调，银行理财会根据理财产品设定的业绩基准来考虑资产配置，通过股债资产、杠杆、票息等不同策略的安排，计算达到业绩基准的概率。 ，如果达不到，就调整基准，主要是基于这个起点。 这种操作的缺点是在市场好的时候很难获得高回报。

为了尽量减少波动，更好地捕捉确定性机会，银行越来越多地将对冲理念融入到资产配置中，部署套利策略、量化策略等。事实上，早年流行的股票新策略大多采用了套利策略的概念。风险对冲。 股底往往通过股指期货、期权销售等方式对冲风险，基本不留任何风险敞口，以保持稳定的新增收益。 。

还有一些配置权益类资产的理财产品，试图在锁定基本收益率的同时，给予权益类投资一定的试错空间。 通常采用动态策略，与CPPI累积收益然后投资股票的策略不同。 这类理财产品将未来的所有稳定收益都算作股权投资的“安全缓冲”，同时为每个产品设定了目标。

据嘉宾讨论，今年不少银行对理财产品采取了量化策略，并选择了擅长相关领域和策略的机构进行合作。

从今年的股权投资操作来看，一位银行理财嘉宾分享道，公司的量化策略从年初的防御，到年中的反击，再到现在的防御性反击。 从量化角度来说，去年我们只做了中高频量化策略和CTA套利。 今年我们从基本面转向中低频量化策略，近期又回归防御。 无论你选择哪种策略来创造绝对回报，你都会选择擅长该策略的优秀管理者进行深度合作。

在这种模式下，银行理财未来可能会继续与擅长股权投资的机构合作。 与会嘉宾认为，预计宏观和中观部分将主要由理财公司自身完成，微观或部分中观部分可能由外部合作机构完成。

也有与会者指出，近年来，银行理财越来越多地参与外部合作，投资工具采用指数化。 在注册制的趋势下，A股股票数量将会不断增加，必须依靠投资团队对所有股票进行研究。 越来越难以理解，指数投资将成为一种趋势。 近年来，ETF基金得到了长足的发展。 今年上半年，ETF增长约2000亿。 剔除超过400亿的新发行，净值增加近80亿，其中约1600亿是由于认购增加所致。 订阅客户的数量多种多样。 。 银行理财公司、保险资金、特定产品以及部分散户等机构越来越多地使用ETF基金作为工具。

80%受访者认为明年股市将震荡上涨

今年以来，行业轮动加快。 如何抓住行业轮动的机会成为资管机构关注的焦点。 ETF基金也成为安排行业轮动的重要工具。 但行业轮动的机遇却难以把握。 近两个月来，流入宽基指数的资金量大幅增加。 一些机构认为，押注赛道变得越来越困难和风险，未来将逐渐转向宽基指数。

本次闭门会议召开前，21世纪资产管理研究院对资产管理机构股权投资领域负责人及投研专家进行了问卷调查。 调查结果显示，宏观经济方面，60%的受访者对今年四季度宏观经济形势持中性态度，但更多受访者对2024年持乐观态度，其中50%的受访者持乐观态度，40%的受访者对2024年的宏观经济形势持乐观态度。 % 保持中立。

货币政策走向也是市场关注的焦点。 41.67%的受访者认为今年四季度会有降准降息措施。 25%的受访者认为应该降息，但不应该降准。

大部分受访者对今年第四季度的汇率走势颇有信心。 41.67%的受访者认为人民币汇率将小幅升值，33.33%的受访者认为人民币汇率将平稳运行。

A股仍然是机构投资者看好的领域。 60%的受访者认为今年四季度A股将震荡上涨。 认为2024年A股将波动上涨的比例进一步增加至80%。 41.67%的受访者计划今年四季度持仓不变，33.33%的受访者计划逐步加仓。

从今年四季度看好的指数来看，选择创业板指和中证500指数的受访者数量最多，各占比25%。 在可能产生高回报的策略方面，增长策略（24.24%）和核心资产策略（21.21%）是得票最多的两个选项。

在产业新方向方面，本次闭门研讨会嘉宾认为，一方面本土化快速增长，另一方面印度等国家防止低成本竞争的有效途径是新型工业化，预计将以无人工厂和实物商品为基础。 以互联网为代表，为信息化、自动化、机器人打下坚实的基础，之后再推动人工智能。

从确定的行业趋势来看，中国汽车零部件产业链正在弯道超车，本土化和全球化趋势明显。 未来两年智能化有望加速渗透，人形机器人的前景也值得期待。

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