2018年11月，“科创板”的概念首次在黄浦江畔响起。 此前，尚无公开报道称上交所正在筹备新板块，市场上也无相关传闻。

“科创板从天而降”，消息一出立即引爆资本市场。 科创板的诞生虽然突然，但并不突然。 它是过去许多有益探索的实施，承载着两大历史使命：

一是推动我国科技产业发展和创新； 二是完善我国资本市场基础制度。

2018年开始，随着美国对华发动“贸易战”，全球单边主义、保护主义迅速升温。 我国经济、科技发展、国家安全开始面临更强烈的外部威胁和挑战，比以往任何时候都更需要增强科技强国的动力。

同时，我国经济正处于创新驱动、高质量发展的关键时期，需要相配套的多层次资本市场体系提供支撑。 科创板成立前，我国资本市场主要由沪深主板、创业板、新三板和区域性股权市场组成。 科技公司一般具有高投入、高风险、高回报等天然属性，这些属性在早期可能很难满足。 A股上市条件，曾经离家海外上市。

正是在上述背景下，主席在首届进博会上宣布设立科创板并试点注册制。

科创板突出并坚持“硬科技”定位，主要服务符合国家战略、在关键核心技术上取得突破、市场认可度较高的科技创新企业。 它的诞生标志着资本市场再次承担起推动经济转型升级、加快科技创新的重要任务。

一年后，“我永远记得夏天的风。”

科创板从提出到实施仅用了259天。 然而，创业板用了10年，中小板用了5年。

2019年7月21日，科创板开市前夕，那年夏天的炎热和热气中的风，连同贴着“科创板”广告的出租车，将永远被人们铭记在心。上海街头随处可见的“中心”。

次日，随着裹着红布的锣锤敲响开市锣，“从天而起科创板”开始交易，首批25家科创公司挂牌上市。天。

由于科创板交易机制前五个交易日均未设置涨跌停板，个股出现了期待已久的暴涨。 据当时的报道称：很久没有见过这样的情况的人们充满了感叹，喧闹声很快就占据了主导地位。 成为各大财经媒体的头条新闻。

2019年夏风中的锣声正式开启了中国资本市场的科技创新时代。 正如科创板英文名“SSE STAR MARKET”所寓意的那样，资本市场的一颗“新星”从那一刻起冉冉升起。

穿越：云从四面八方升起

转眼间，锣声已是四年前的声音了。

2019年到2023年，是一个高度集中的周期。 四年来，世纪疫情考验着转型期经济的韧性，大国博弈让曾经如火如荼的产业升级陷入困境。

在瞬息万变、生死存亡之间，许多人的命运被改变，许多企业的道路被改写。

同时，相比入市之初投资者对个股的疯狂炒作，经历了四年市场磨练的投资者变得更加理性。

即使面对叠加第四次工业革命预期的人工智能大主题，整个科创板市场表现也较以往平静许多，与当年的热度完全不同。夏天。

四年来，科创板市场不断壮大，中国产业也在不断积累和升级。

许多有潜力的行业不断涌现，许多企业在全球众多不确定因素面前仍能保持竞争力，甚至走在世界前列。

如今，科创板已成为“硬科技”企业上市的首选。 目前，科创板上市企业已超过562家。 创业板总市值已突破6万亿，汇聚了一大批高新技术产业和战略性新兴产业。 标杆企业和潜力企业。 （数据来源：wind，截至2023-10-31）

其中，集成电路领域公司总数达到107家，占同类A股上市公司“总数”；

生物医药领域上市公司总数111家，重点关注癌症、艾滋病、乙肝等治疗领域；

新能源领域，光伏企业15家，动力电池产业链企业19家；

工业机器人、轨道交通等产业链也已初具规模。 （来源：科创板报）

然而，在科创板众多行业快速发展、取得不凡业绩的同时，二级市场行业整体估值却创出历史新低并持续调整。

据卖家统计，目前整个科创板的负PE-TTM淘汰值已从最初的80倍下降到38倍，分位数仅为15%。 （数据来源：Wind、财通证券研究所；PE剔除亏损企业；估值市值数据截至2023年10月31日）

王小波在《黄金时代》中说：“当时雨季刚刚过去，四面八方升起云彩，天花板上闪烁着阳光。我们有多种选择，可以去四面八方。所以我在路口站了很久。”

周期的钟摆正在摇摆。 站在路口的科创板该何去何从？

前行：致终将到来的科技创新牛

从指数来看，三年过去了，似乎并没有走得太远。 有人想到了当年的创业板。

这两个板块的成立都是为了支持和促进中国创新型高新技术企业的发展。 前三年的趋势也很纠结，有一些令人失望和蛰伏的年份。

但大家要知道，创业板是后来拔地而起的。 经过三年的触底反弹，迈向 8 倍增长的道路开始了。 可以说是天时、地利、人和。 估值、业绩和政策都已到位。

当时，起点奇点是推动力（估值达到IPO启动以来的最低水平，尚未得到投资者充分认可，预期足够低），时代之火（十八大） 2012年中国共产党成功召开，明确了公司将继续实施创新发展战略和经济结构）。 调整、创新、增长成为市场的核心主线），业绩的食用油（2013年一季度开始，在经济边际改善、并购重组的共振下，创业板利润增速进入上升周期）以及互联网+浪潮）。 工具，创业板火了。

站在现在的路口，展望未来，我们也按照“干柴——猛火——食油”的逻辑，看看有多少相似之处。

“干柴在起点”方面

估值水平：推出初期，受益于硬科技的定位和注册制红利，科创板获得了较高的估值。 经过四年多调整，科创板估值持续走低，科创板50 PE-TTM剔除负值32次，分位数仅1%； 科创100 PE-TTM消除负值41次，分位数仅为18%。 （数据来源：Wind、财通证券研究所；PE剔除亏损企业；估值市值数据截至2023年10月31日）

（数据来源：Wind、财通证券研究所；PE剔除亏损企业；估值市值数据截至2023年10月31日）

资金有加仓空间：科创板未来机会持续受到市场关注，公募基金对科创板的配置仓位也在逐季增加。 还有很大的空间。 公募基金曾经是中小企业市场的主力军，其持续加仓或将逐步推动科创板进入牛市。

《时代之火》方面

从政策走向来看，无论是中长期宏观调控部署（“二十大”和“十四五”规划明确方向，科技创新仍是主线）还是近期资本市场政策（优化IPO、规范持股→科创板承接（压力因素化解）），可见科创板确实在政策发展方向。

从宏观上看，我国当前经济发展方向正逐步由之前的“高速发展”转向“高质量发展”。 科创板映射的新兴产业或将成为拉动经济增长的核心力量。 面对国际形势的复杂变化，科技创新领域的国产替代是大势所趋，新兴科技产业必将成为未来重要的发展方向。

“食用油的性能”方面

卖方机构认为，对于上市公司来说，由于景气周期的存在，从募资到投资再到产出往往需要一段时间。 目前，科创板募集资金正在逐步变现为业绩。 未来，随着更多企业筹集资金并投入生产并创造经济效益，科创板利润有望开启上升周期。 （来源：海通证券）

目前A股上市公司三季度业绩已经公布。 从绝对增速来看，科创板2023Q3营收和利润增速分别为6%和-39%，营收和利润拐点均向上。 展望未来，随着电子行业周期性需求回暖、医药行业企稳回升，科创板利润有望进一步回升。

目前，以人工智能为代表的科技产业正逐步从想象驱动的估值阶段走向应用落地，有望有效推动我国经济结构调整和产业转型升级。

在这条发展道路上，科创板或将成为关键地位。 就像创业板踏上互联网+浪潮一样，如果AI+浪潮开启了新的产业趋势，那么专注于硬核技术的科创50强、科技100强或者科创板将穿越黎明前的黑暗，乘风破浪。

汹涌的暗流之下，潮水的方向正在改变，但结局或许不会来得那么早。

“夫风生于土，始于清末”。 中国科技创新领域的投资创造财富之路或许已经开始。 从此以后，潮水改变了方向，冲走了。 在历史的这一刻，我们都只能隐约感觉到青萍尾部的轻微颤抖。

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