中国证券报记者获悉，证监会近期拟审议《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《股利指引》）和《上市公司现金分红监管指引》。 《上市公司章程指引》（以下简称《章程指引》）。 系列规则将进行修订，交易所将同步修订规范操作指引。

专家认为，证监会前期就出台了分红与减持的“挂钩”政策。 在坚持企业自主权的基础上，不断完善和优化现金分红监管制度，强化信息披露监管，便捷优化中期分红程序，更好地发挥拉动投资的作用。 ，持续增强投资者的获得感。

要点概述

对未支付一定比例股利的主板上市公司，或者进行大量长期财务投资但股利比例较低的公司，加强信息披露监管。

进一步便利中期股息分配程序

交易所信息披露评价和上市公司协会分红名单进一步向高分红公司倾斜。

鼓励基金公司发行红利基金产品

加强对超额分红企业的限制

计划针对不支付股息或支付少量股息的公司

强化制度约束，催促红利

近期，证监会出台并实施了分红与减持“挂钩”政策。 上市公司近三年未进行现金分红，或者累计现金分红金额低于近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股票。 证监会相关部门负责人表示，拟进一步强化对不分红、少分红公司督促分红的制度约束，推动分红方式和节奏进一步优化，支付股息的公司可以获得更多的激励，同时加强超出其能力的股息支付。 企业约束等

具体来说，对不分红或分红较少的企业，强化制度约束，督促其分红。 一是强化信息披露监管。 对于主板上市公司不支付一定比例股息的，应当披露并说明原因。 二是加强对财务投资规模较大的企业的信息披露要求，督促企业提高资产使用效率，更好聚焦主业、回报投资者。 三是加强询问和监督约谈。 加强监管询问，帮助投资者更好地判断分红信息，通过约谈等方式督促更多分红。

推动股利分配方式和节奏进一步优化。 一是简化中期股息支付程序。 方便公司进一步提高分红频率，让投资者更好地规划资金安排。 二是引导公司制定稳定增长的股利政策。 推动公司修改公司章程，提高股利政策的可操作性，引导公司探索稳定增长的股利分配政策，以更加稳定的股利回报投资者。

让支付良好股息的公司获得更多激励。 一是给予支付良好股息的公司更多“荣誉”。 交易所信息披露评价进一步向高股息公司倾斜的研究上市公司协会研究优化上市公司分红名单编制方法，加大宣传力度，引导企业树立正确价值取向。 二是推动开发更具影响力的红利指数产品。 鼓励基金公司发行红利基金产品，引导市场资金加大对上市公司现金分红的偏好。

加强对超出能力支付股息的企业的限制。 尽管超额派息并不是A股的突出问题，但证监会仍将密切关注，采取多措并举加强防范。 一是努力确保公司业绩真实、分红基础扎实，有效防止上市公司财务造假、融资分红。 其次，对于资产负债率较高、经营性现金流不足，但继续高比例派息的上市公司，需要详细披露派息方案的合理性及其对公司生产经营的影响。

继续引导上市公司提高分红水平

公开资料显示，2001年以来，证监会不断完善公司治理和信息披露的双重约束，形成了包括《证券法》、《股利指引》、《公司章程指引》、《交易所规范运作指引》在内的政策框架。 通过政策引导和监管约束，不断提高上市公司股利水平。

一是完善治理机制，强化内部约束。 2004年，证监会要求上市公司在公司章程中明确利润分配方式，鼓励独立董事在股利决策中发挥更加积极的作用。 2014年，中小股东投票需单独统计并公开披露。 2019年新证券法进一步强化了章程要求。

二是通过半强制性信息披露引导分红比例。 2004年，证监会制定规定，要求盈利但不支付股息的公司在年报中详细说明原因，督促公司加强股利支付，并提出“不支付就说明”的信息披露要求。股息。”

三是降低股利成本。 自2008年起，允许分配股息无需审计中期报告。 推动税务部门对股息收入实行差异化税收安排，引导长期投资。

四是加强对“铁公鸡”的监管约束。 对有能力分红但不分红的公司进行约谈，督促长期不分红的公司更好地回报投资者，倡导现金分红理念。

国内市场的股息分配总额位居全球第二。

通过上述一系列措施，持续引导上市公司提高分红水平，国内市场分红总额已位居全球第二。

数据显示，近五年来，A股上市公司分红金额逐年增加，累计分红8.2万亿元，分红金额已超过当年融资金额。 2022年，我国境内市场沪深两市共有3291家上市公司进行现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%。全年现金分红总额达2.06万亿元，其中16,200股分配给A股股东。 十亿。 从国际比较来看，境内市场派息上市公司数量位居全球主要证券市场第一，现金分红总额位居全球第二，派息公司占比位居全球第二。世界。 此外，还有163家上市公司公布了2023年半年报现金分红预案，预计分红2030.1亿元。

从增长趋势来看，我国国内市场整体分红规模呈现明显增长趋势。 2012年至今股息总额年均增长率为13.3%，高于同期净利润总额平均增长率（约10%）。 此外，上市公司派息的比例也从2010年之前的50%左右上升到近年来70%的中央水平，派息的习惯也逐渐增强。

从分红比例来看，受益于分红相关政策和指引的陆续出台，2000年以来，国内市场的分红率和分红率呈现波动上升的趋势。其中，分红率分配区间逐渐上调。从2010年之前的0.5%-1.5%上升到目前的1.5%-2%。 2022年，我国境内市场平均股息支付率为32.5%，平均股息率为1.97%，处于全球主要市场中上游。

从股息可持续性和增长的角度来看，截至2022年，连续五年支付股息的公司比例从十年前的20%上升至48%，连续10年支付股息的公司比例从8%增加到31%； 412上市公司分红金额连续三年增长，占比从十年前的3%增至12%。 连续五年增长的企业比例从1%提高到4%。

“总体来说，国内分红的特点总体上与公司的发展阶段和行业相符。” 专家认为。 其中，主板公司的股息支付率（33%）高于“两创”板块公司（25%）。 不同行业上市公司的股利支付行为呈现出一定的差异性。 从平均派息率来看，能源（50%）、大消费（48%）、公用事业（45%）行业上市公司新增投资需求较低，现金较少。 流量相对稳定，因此平均股息支付水平较高，信息技术（25%）、工业（26%）、房地产（28%）行业平均股息支付率相对较低。

专家：现金分红应基于公司自主权

监管也需发挥积极作用

现金分红是基于公司自主权还是强制性？ 您如何看待部分企业高比例分红受到质疑的情况？ 对于有能力分红却多年身无分文的“铁公鸡”，应该采取哪些监管措施？ 针对这些市场关注的热点问题，记者采访了相关专家。

专家普遍认为，现金分红应以企业自主权为基础。 上市公司分红需要综合考虑盈利能力、现金流、负债、成长阶段、发展目标等多重因素，不同类型的股东对现金分红的态度和需求不同。 要平衡公司与股东、大股东与小股东的利益。 益处。 公司情况千差万别，股利尤其是比例、金额等量化指标很难得出一个通用的标准。 在管理层的相互博弈下，各股东、债权人等主体、不同成长阶段、不同行业、不同治理结构、不同所有权属性的公司会自发形成适合自身需求的股利安排。 例如，A股初创期和成长期公司的股利水平低于成熟期公司； 民营企业融资能力相对较弱，救防意愿较强，因此其分红水平也略低于国有企业。

因此，海外主要资本市场普遍将股利纳入企业自主权范围内。 我国推动分红也主要是通过引导公司在公司章程中制定相关规定，推动独立董事和中小股东在分红决策中发挥作用。 目前，我国处于成长期的企业比例较高。 股利政策必须充分考虑经济发展阶段和企业成长需要，不能谋取利益最大化。

在谈及对有能力分红但多年来身无分文的“铁公鸡”应采取哪些监管措施时，专家认为，我国资本市场普遍不成熟，需要监管发挥更积极的作用，以有效监管推动有效市场建设。 一是一些公司治理问题比较突出，无法形成有效的股利约束机制，需要加强监督和指导； 其次，红利具有惯性和“队列效应”，需要前期推广，树立标杆，形成示范； 第三，我国的投资文化尚不成熟，需要通过更具吸引力的股利回报培育更加健康、成熟的投资文化，推动资本市场的可持续发展。 近年来，证监会采取的一系列监管措施，对减少“铁公鸡”、促进股利习惯养成、提高股利水平发挥了积极作用，应继续坚持并不断优化。

谈及对部分企业分红比例过高的质疑的理解，专家认为，企业能否分红、分红多少主要受三个因素影响。 一是公司本年度和以往经营活动累计未分配利润； 第二是它目前拥有的现金； 三是留存收益能否满足公司未来发展需要。 公司是否支付股息以及支付多少，与当年的利润没有必然联系。

尽管部分公司年度分红比例较高，但仍属合理，应全面客观看待。 首先，部分公司利润和现金流稳定，投资需求不大，因此保持较高的派息率。 其次，一些公司在盈利或亏损下降的情况下仍会保持股息金额不变，通过持续派息稳定投资者预期，这将导致某些年份的股息支付率较高。 三是为了减少多余资金，部分公司会根据累计未分配利润实施特别分红。 专家认为，当然也不排除大股东不顾公司未来发展需要，随意分配股利、掏空公司的情况。 这个应该加强，但这应该是一个很小的数字。 分红是否合理，首先要看利润是否真实，是否存在舞弊； 其次，现金从哪里来，是否是借钱分配股利； 最后还要根据大股东派息的动机来考虑。 高比例的股息并不等同于超过限额。 能力红利。

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