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一场大规模的医药反腐风暴正在席卷全国。

截至8月14日，全国已有170余名医院院长、秘书被调查，学术协会卷入争议，医院和医务代表处于风波中心。 此轮反腐力度史无前例、罕见。

相应的，资本市场也受到此次事件的影响，今年以来医药及相关行业企业上市进度有所放缓。 Wind数据显示，7月之后，与会的38家企业中，仅有上海小方制药有限公司一家药品生产企业。 公司将于2023年7月14日召开股东大会，保荐机构为国信证券。

时代周报记者查询上交所、深交所发行上市审核系统发现，截至8月15日，沪深两市共有13家医药制造企业终止上市。年内，创业板6家、主板2家、科创板5家。 家。 一位投行从业者表示，“这个数字近年来都比较大，今年各个行业IPO终止的数量都比较多，现在从业者更加严谨了。”

时代周报记者梳理了8家2022年沪深交易所终止上市的医药制造公司，其中创业板5家，科创板3家。 今年8个多月的解约数量已超过去年全年的数据。

药企IPO进度放缓 规则调整

7月份一直是IPO市场申报的低谷，但从整体数据来看，今年的“淡季”更加疲软。 据wind数据统计，2023年7月，北交所仅有1家​​公司进行申报，沪深交易所未进行申报。 与近两年同期数据相比，今年也出现了一定程度的下降。 2022年7月，全市场申报并受理的IPO将有3起，2021年将有2起。

对此，一位投行承办人告诉时代周报记者，这与投行业务的申报流程有关。 他解释说，“招股说明书中引用的财务报表有效期为6个月，特殊情况下可适当延长，但最长不超过3个月。因此，招股说明书中最后一期财务数据为期末”。 2022年，各业务团队优先于2023年6月报到。”

业内人士告诉时代周报记者，近期药企IPO的部分规则有所调整。 最新一期《上交所发行上市审核动向》明确了医疗企业开展促销活动的要求，同时回应了上市公司再融资、转资时机的确定等问题申报前6个月储备股本。

上交所表示，医疗企业的销售费用往往占营业收入的比例较高，促销活动的真实性、合规性备受市场关注。 促销费往往名称复杂、类别繁多，并且可能被用于隐性开支。 一直是审计关注的焦点。

鉴于此，上交所要求中介机构关注医药IPO公司促销活动的四个重点：一是各类促销活动的合法合规性； 二是各类促销活动涉及的各项费用的真实性、完整性。三是与各类促销活动相关的内部控制制度的有效性。 四是交易商、推广服务商、发行人及其关联方的关系和交易的公平性。

多位投行人士对时代周报记者表示，“这次窗口辅导可能会延缓药企上市进度，但从长远来看有利于行业发展。”

对此，关注医药投资的机构也认为，行业整顿从长远来看有利于行业发展。 国内最早的生物医药专业投资机构之一毅锋资本认为，“短期来看，生物医药行业的创业者和投资者都在经历阵痛、承担风险；但从长远来看，中国医药行业正受到强有力的支撑”。在国家政策的指引下，未来会更稳、更远、更好。”

亿锋资本告诉时代周报记者，“近期，由于多种因素交织，生物医药企业上市步伐明显放缓。 但目前来看，IPO对于投资者和创业者来说并不是终点，而只是一个里程碑。 现在这个里程碑的门槛很高，投资者和企业家必须做出调整，从宏观角度积极了解国家的政治需求。 在实践中，投资者和创业者必须“自身打铁”，解决内部不足，增强市场竞争力。 ”。

或重塑医药行业生态

不少行业专家和研究人员认为，医药领域的反腐力度是史无前例的，行业生态的重塑可能会超过此前的集中采购。

一位股权投资机构的医药投资研究员告诉时代周报记者，“如果从中国生物医药行业发展的大趋势来看，剔除药品销售中间的灰色地带资金一直是符合趋势的。”政策制定的过程中，无论是近两年的门票制度还是集采，其实都印证了这一趋势。 他认为，近期的反腐也是沿着这个大方向、大趋势，把控一些细节，总体来说，会促进整个中国医药行业的良性健康发展。

医药反腐可能会促进行业长期健康发展，未来医药行业结构也可能发生变化。 卖方研究团队对于医药股价格的短期调整并不悲观。 天风证券生物医药团队认为，“拥有优质创新药的公司在行业净化后将拥有更强的竞争优势”。 医药反腐深入推进，将显着推动行业加速淘汰一些“低质、高价”产品，真正具有临床效益的创新药将拥有更强的竞争优势。

天风药业团队建议关注产品竞争的本质。 短期来看，医药反腐相关工作的推进，会对基于医院场景的相关业务，如设备、耗材、药品等产生阶段性影响，但预计总体影响是可控的，特别是适用于股票相关业务。 从长远来看，具有真正临床价值的相关细分行业将具有竞争优势，实现更快、更高的销量。

亿丰资本表示，“我们更关注有真正硬技术、能解决临床痛点的创新产品。” 在判断一家药企的投资价值时，亿锋资本认为，“首先，我们关注的是临床价值。当关注药物或器械的新颖性、原创性的同时，我们更关注评价临床价值；其次，我们关注技术壁垒，在判断一个项目的价值时，我们考虑其背后的核心技术是否能够快速获得竞争优势，并且从长远来看，短期内其他产品无法撼动其市场地位。”

亿丰资本强调，“我们在投资原研药和高端医疗器械时，不是单纯投资概念，而是要看到项目科学严谨的理论原理、扎实的实验和临床数据，回归到项目本身。”药品和器械产品本身。

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