21世纪经济报道发现，这些收益率“狂野”的产品主要是9月中旬至10月初的新理财产品。 综合多位投资经理的观点，一是由于跨季资金形势偏紧，14天逆向回购等产品收益率推高了理财收益率； 其次，有人悄悄地将一些过去的收益从专门账户转移到新产品上，从而增强了新产品对客户的“吸引力”。 第三，部分产品托管于母行，母行提供较高的活期存款收益率； 四是本来就导致保险资管渠道协议存款收益率较高的一些因素。

但从记者多方采访来看，如此高的回报似乎也是“昙花一现”或者只是暂时的。 如果延长期限，这些产品的回报仍将回归平庸。 投资者在筛选产品时，切不可只看到一时较高的“7天年化收益”指标而轻易相信这个收益在未来可以长期维持，而无需在不同的产品之间反复调动资金。产品。 。

高飞

9月底以来，各理财子公司的现金管理产品可以说“越来越吸引眼球”。 收益率表现几乎不再像现金产品那样，在固定收益产品面前也是无可比拟的。 用一位投资者的话说，这“好得令人难以置信”。

21世纪经济报道记者发现，9月底以来，多家理财公司发行的现金管理产品收益率大幅上涨，其中包括各大银行、股份制银行理财子公司的产品。 许多现金理财产品的7日年化收益率高达3.5%以上，有的甚至达到7%。

图为某股份制银行理财公司现金管理产品收益率曲线

图为某股份制银行理财公司现金管理产品7日年化收益率

这让许多投资者和投资专业人士感到困惑。 “现在几乎没有资产一年内能达到3.5%的回报，现金产品有这样的回报并不正常。” 一位保险资产管理机构的投资经理告诉快报记者。

“9月份部分现金产品平均7日年化收益率超过3.7%，上个月同款产品还只有3%多一点，这个数据有点让人震惊。”某股份制银行理财投资经理表示。子公司。 在现金管理方面，同类产品新规出台后，现金产品的投资范围和期限实际上非常有限，这与货币基金类似。 按理说，收益率基本上不会比货币基金高多少。 不过，这样的情况，还是有些出乎意料。 “最近每天都有收益极高的现金理财产品，今天是你的，明天是他的，今天是某个系列的1号产品，明天就是2号、3号产品。”

记者询问了天弘余额宝基金。 尽管9月下旬和10月初的7天年化收益率略高于平常，但最高点出现在10月6日，仅为1.97%，仍低于2%水位。 。

“R1产品收益率这么高，又是天天开盘的产品，这样下去，其他风险程度稍高、平仓时间稍长的产品基本就卖不出去了。” 上述金融投资经理抱怨道。

为什么？

对于这一现象，一位银行金融投资经理告诉21世纪经济报道记者，造成这一结果的原因可能有多种：

一是虽然监管有一定限制，但仍有部分产品通过保险资管渠道投资协议存款，早期投资的可能获得较高的利率；

其次，银行理财大部分由母行托管。 母行可能会给出相对较高的活期存款利率，因此产品有空间配置更多长期资产，通过期限利差赚取更多收益。 虽然现金理财产品一般不投资高收益产业债、城投债等，但也不排除独立机构投资。 没有监管政策不允许这样做；

三是银行理财可以购汇逆回购。 在一些跨季、节假日点，市场资金需求较大，逆回购往往利率较高。 比如国庆节前，逆回购利率超过4%，尤其是一些新产品，通过配置此类资产很容易在短时间内获得较高回报。

记者查阅wind数据发现，银行间质押式回购市场中，9月以来DR014利率不断上涨。 9月27日最高利率飙升至4.75%，当天加权平均利率为3.17%。 9月底连续多个交易日维持高位，10月长假归来后继续下跌。 几乎“减半”。 9月27日，上交所质押式协议回购R014加权平均利率达到9月以来最高水平，为5.119%。

另一位银行理财投资经理向记者补充称，银行理财有时会为了营销规模，以某种方式“补贴”某些特定产品的收入，即打造标杆产品。 这些产品的产量较高。 也会有一定的优势。

鉴于有些现金产品在某些时间点的回报特别高，比如超过7%，一位投资经理告诉记者，偶尔出现这样的高回报是很常见的，很可能是该产品在投资。在一定的库存中。 债券赚取的钱和出售所得的资本收益都包括在内。

“吸引眼球的方法”难以为继

一位投资经理向记者透露，继去年银行理财两轮“净值暴增”之后，今年不少理财公司都非常重视规模回归，目前已进入四季度冲刺阶段。 对于理财子公司来说，期限较长的产品往往更难吸引客户，因此他们拿起了现金理财这一年底冲刺的法宝。

“冲刺的方法就是不断推出新产品，当你需要实现高回报的时候，释放正偏差的专用账户利润，这个小产品短期业绩就会爆发。不断推出新产品，这样客户不断地从一种产品兑换到另一种产品，先放弃费用，然后当产品规模变大时才开始收费。” 上述投资经理表示。

这个专户“补贴”到底是什么？

银行理财账户不能直接在银行间市场开立，只能通过专门账户进行买卖。 底层专户可以“隐藏利润”，比如前面提到的之前购买协议存款资产的高收益所产生的超额利润。

上述投资经理表示，这种情况下的高回报实际上是一个可以人为“制造”的“面具”，无法反映产品经理的实际水平或市场的实际波动。

另一位资管机构的投资经理也告诉记者，现金产品暂时或短时间内实现高回报的方法确实有很多，但这些都不是“长久之计”。 对于市场上存在的一些问题，普通现金产品能够长期维持这样的收益水平，确实很难解释。 “如果你真正管理产品，你就会知道现金产品的收益维持在3.5%是多么困难。”

事实上，肉眼可见的是，从现金管理排行榜上众多“明星产品”的后续回报来看，确实存在“持续性”不足、动能减弱的趋势——基本上都是自上市以来的7天年化回报。本周利率又回到了3.5%的水平以下，有的甚至迅速跌破3.0%和2.5%以上，也就是日均水平。

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