李展 招商基金研究部首席经济学家

总体基调重在稳定，但更强调“进步”。 “稳中求进”中的“进”，代表的是结构性改革和高质量发展。 九大工作序列将“科技创新引领现代产业体系建设”摆在“着力扩大内需”之前，突出“先行”重点。会议提出打造一批战略性新兴产业生物制造、商业航天、低空经济；并为量子、生命科学等未来产业开辟新赛道。

物价水平预期首次纳入货币政策考量，中长期信贷增长中心或将下降。 这次会议指出，“社会融资规模和货币供应量与经济增长预期目标和物价水平相一致”。 结合三季度货币政策执行报告提到“寻求信贷增长新的合理水平”，低通胀时代信贷中长期增速中枢可能下移。 明年货币政策总体偏低，更加注重“灵活、适度、精准、有效”，与财政工作相协调，但可能会出台设备更新、再贷款等结构性货币政策。

防范化解风险仍然是重中之重，基调没有变化，重点仍然是房地产、地方政府债务和中小金融机构。 房地产风险仍是核心焦点，基调不变； 在地方债务风险方面，指出“经济大省要真正起带头作用”，在重点债务高发省份新增债务受到限制的背景下，经济大省将发挥稳定作用。 对冲的作用； 中小金融机构金融风险持续清理，兼并重组进程或将加快。

《谋划新一轮财税体制改革》未来可能会引入新税种。 同时，中央与地方政府的关系或将进一步明确，财权与事权的匹配将进一步完善。

将非经济政策纳入宏观政策导向一致性评估，加强政策协调，确保同向发力、形成合力。 强调金融、货币、就业、产业、区域、科技、环保等方面政策的协调一致，避免政策不一致抵消经济政策效果。

总体来看，明年经济总体基调仍将以“稳”为主。 与此同时，以结构性改革和高质量为代表的“进”的紧迫性更高。 代表新生产力的行业或将陆续受到政策催化剂的刺激。 政策基调更加注重政策的效率和效果，而不是数量。 财政政策更加注重提质增效。 货币政策强调灵活性和适度性。 信贷中长期增速可能下降。 维持经济将缓慢复苏的判断，继续关注万亿国债落实、三大工程持续推进、“金融16”随需应变等影响。

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