一年期LPR（贷款市场报价利率）维持不变，五年内LPR补充下调的预期落空。

9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日1年期LPR为3.45%，5年期及以上LPR为4.2%，均与上期持平。

9月央行宣布降准后，月初多家国有银行宣布调整存款利率，一度引发市场本月LPR“补偿性下调”的猜测。

市场分析普遍认为，9月份两个到期品种LPR报价保持不变，总体符合市场预期。 主要原因是当月MLF操作利率保持稳定，目前报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。 但年底前不能完全排除LPR报价再次下调的可能性。

LPR维持不变符合市场预期

LPR报价由MLF利率和报价点决定。 9月份MLF操作利率保持不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有变化。

据统计，自2019年8月LPR报价改革以来，在MLF操作利率不变的情况下，仅有2021年12月的1年期LPR和2022年5月的5年期及以上LPR有两次单独报价。此次下调主要是受当时下调存款准备金率等因素推动； 其他月份LPR报价与当月MLF操作利率挂钩。

“因此，9月份MLF操作利率维持不变，实际上很大程度上预示着当月LPR报价将维持不变。” 东方金城首席宏观分析师王庆表示。

招联金融首席研究员董希淼表示，6月、8月LPR两次下跌，其中6月两期LPR各下跌10个基点，8月一年期LPR下跌10个基点点，带动实体经济融资成本持续下降。 目前企业贷款利率已经处于历史低位，近期连续降息的政策效应正在显现。

9月LPR报价不变也与目前银行下调LPR报价加点动力不足有关。

“9月份，市场出现降准、国有银行集体下调存款利率，为5年期LPR‘补偿性下调’提供了空间。但从银行净息差压力来看， 9月份商业银行主动下调LPR的概率并不高。” 中信证券首席经济学家明明此前表示。

王庆认为，近期，受信贷大幅增加、专项债发行经历年内最高峰等因素影响，9月份以来市场利率大幅上涨。 其中，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007（7天银行间质押式回购利率）持续运行于MLF操作利率上方。短期政策利率（央行7天逆回购利率）。 这意味着银行资金成本较前期大幅上升，将直接削弱报价银行下调LPR报价点的动力。

从净息差水平来看，银行即将下调存量首套房贷款利率，势必对银行利息收入造成一定影响。 目前银行净息差处于有历史记录以来的最低水平。

据开元证券测算，存量房贷利率调整将对上市银行利差产生约4.94个基点的负面影响。 2023年国有银行和股份制银行利差受影响较大，分别下降5.7个基点和3.9个基点。 但考虑到提前还款现象或将缓解，若现有房贷利率下调，提前还款比例将下降5个百分点，上市银行利差有望改善1个基点。

基于此，董希淼认为，在此情况下，暂时保持5年以上LPR不变，有利于延缓银行利差收窄、利率下降的压力，促进银行保持贷款利率的可持续性和长期意愿。为实体经济减费增利。 发展的稳健性。

王庆还表示，虽然9月份降准的实施将使银行每年减少资金成本约60亿元，而且银行正在启动新一轮存款利率下调，但考虑到多方面因素，影响LPR报价涨幅，或不足以推动报价行下调9月LPR报价并加点。

四季度仍有下行空间

展望未来，业内专家表示，年底前不能完全排除LPR报价再次下调的可能性。

“考虑到金融分红主体的背景，未来LPR仍有下调的可能性。” 明明分析道。

王庆认为，目前政策空间比较大。 如果未来需要进一步努力稳增长、稳楼市，MLF利率仍有下调空间。 考虑到未来一段时期国内物价将继续处于低位，也为进一步降低政策利率提供了更加有利的条件。 汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。 MLF降息仍存在导致四季度LPR报价后续调整的可能性。 保持净息差基本稳定，主要依靠合理降低存款利率等方式。

董希淼建议，要继续从需求侧激发居民住房消费需求，更好提升居民住房消费意愿和能力，促进房地产市场平稳健康发展，促进宏观经济运行持续向好。 预计四季度LPR可能小幅下降5至10个基点。

5年以上LPR无需担心

事实上，市场之所以猜测9月LPR将“补跌”，主要是因为投资者非常关注5年多LPR的变化，普遍希望LPR进一步下跌这一时期进一步促进房地产市场稳定健康。 发展。

但事实上，即使这段时间LPR不发生变化，相应城市的利率下限也可以下调。

“我们没必要在这件事上太纠缠。” 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，一方面，目前一线城市房贷利率下限仍高于全国下限，地区下限可自主下调； 另一方面，我国建立了首套房贷款利率政策动态调整机制（以下简称“动态调整机制”），允许有条件的城市政府自行决定维持、下调或下调。分阶段取消本地首套房商业性个人住房贷款利率下限。 例如，根据70个大中城市6月至8月的数据显示，广州、深圳等城市已满足上述条件，政策允许相应政府从第四季度开始调整利率下限。四分之一。

目前，我国商业性个人住房贷款利率采取“三级定价机制”：一是国家级贷款利率政策下限由中国人民银行和国家金融监管总局确定。 目前首套房利率政策下限不低于同期LPR。 第二套住房利率政策下限不低于LPR加相应定期贷款20个基点； 二是地方层面的利率下限，由各城市政府根据国家层面的政策底线，按照《因城施策》原则确定；三是商业银行层面的具体利率水平，由商业银行综合考虑资金成本、信用风险等因素与借款人协商确定。

上述动态调整机制以每季度末为评估月，评估评估期内新建商品住房销售价格的变化情况。 从下季度开始，有条件的地方政府可以自主确定利率下限。

张旭举例说，今年6月的评估中，70个城市中有45个符合阶段性放宽条件。 截至9月1日，8个城市逐步取消下限，20个城市将下限下调至LPR-50BP及以下（不含阶段性取消下限），分别占45个城市的18%和44%分别; 只有3个城市仍维持LPR-20BP下限，仅占45个城市的7%。

“这些城市房贷利率下限的调整空间明显大于5年期以上LPR的短期下跌，显然我们根本不需要担心后者。” 张旭强调道。

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