要说今年上半年市场上最抢眼的“崽”，游戏板块一定有一个名字。

申万的第二产业中，游戏板块表现最好，排名第一。 进入5月后，游戏板块在波动震荡中调整，最高调整幅度在30%左右。

目前游戏行业稳定了吗？ 市场还能走多远？ 如何参与更安全，今天小霞就来跟大家盘点一下。

01. 价格飙升的根本原因是什么？

游戏板块成为今年最受瞩目的赛道。 截至7月31日，该板块年内增长近60%，成为申万第二产业的“龙头”。 年内最大涨幅一度超过130%。 经历周期性波动后，近期似乎有企稳的趋势。

数据来源：Wind，截至2023年7月31日。 行业分类为申万二级。历史表现并不代表未来表现

回顾今年几波行情的解读，无法回避人工智能产业走势的重要进展或催化。

数据来源：Wind，截至2023年7月31日。使用Game III（申万）指数（857641.SI）、AIGC指数（8841669.WI）和风泉A指数（881001.WI），该指数的历史表现并不表明未来的表现

2月份市场解读，在数据空虚的时期，资金转而炒小盘，恰逢生成式人工智能的发酵，AIGC恰好是风口，市场开始关注这个行业动向，但未能形成强烈共识，热潮很快就退场了。

3月中旬开始的行情，是行业巨头的布局，不断验证行业趋势并非空中楼阁。

海外科技巨头纷纷发布人工智能相关首发产品。 3月中旬，GPT-4发布，可识别多模态图像； 随后微软推出了AI助手“Copilot”，并将其引入Office全家桶； 3月21日，英伟达召开大型发布会，发布算力和AI应用方面的新成果。

行业趋势的催化引发市场生成式人工智能热潮，游戏、CPO光模块领涨。

5月底，行业趋势的验证和国内政策的加速，共同催化了市场走势的回潮。

从行业趋势来看，英伟达下一季度的业绩和指引都大大超出了预期； AI超算服务器GH200提升了算力水平； 企业纷纷增加单光模块、AI芯片，印证了对算力的高需求；

政策方面，5月下旬开始，北京、上海、深圳相继发布人工智能产业发展规划； 6月份，国内各大型模型公司陆续更新了自己的大型模型。

7月底以来，内外环境明显改善，顺周期板块领涨。

对于游戏板块后续市场，仍需关注行业是否有催化和进步； 而且市场已经推演了半年多了，未来肯定会朝着去伪存真、更有逻辑性、更有确定性、更低的方向发展。

02.从中长期角度看

游戏板块值得期待吗？

事实上，继2013-15年TMT市场之后，游戏行业经历了相当长的调整期。 本轮比赛的出色表现背后是否有足够的逻辑？

政策逆转

前期被监管打压、暂停版号、未成年人防沉迷等一系列整改措施打压。 行业基本面和估值承受较大压力。

当前政策转向，针对互联网行业的利好政策频出，官方媒体也鲜少表达对游戏技术价值和产业价值的认可。

最重要的是，游戏版本号已经定期发布。 自2022年12月以来，国内游戏版本数连续8个月稳定在80个以上。

监管常态化是行业基本面和情绪的重要拐点，板块具备修复超跌的逻辑。

表现可期

版号正常发布后，游戏发布节奏有所恢复，行业稳定性有所增强。 按照目前的趋势，预计今年新游戏版本号将超过1000个。

大陆游戏产业进入新一轮产品周期。

释放节奏的恢复也有望带动相关公司业绩增长。 到今年一季度，部分游戏公司利润增速已率先转正，预计2023年全年将恢复高增长。

行业成长期

游戏细分市场目前正处于良好的增长轨道。

市场规模和用户规模稳步增长。 上半年，国内游戏市场实际销售收入1442.63亿元，环比增长22.2%。 中国游戏用户规模也创下6.69亿的新高。

游戏出海空间依然十分广阔，将成为国内厂商业绩增长的重要支撑。 华安证券分析认为，国内游戏公司目前正处于文化整体出海的氛围下，预计未来3-5年将继续跑赢全球竞争对手，持续增长。

AIGC技术变革

AIGC对游戏行业的影响令人想象，甚至可以打开整个游戏行业的天花板。

降低成本，提高效率。 AIGC技术助推游戏全产业链，影响游戏设计、模型制作、程序开发、QA测试、营销、长期运营、用户社区维护等，让高品质精品游戏以更低的成本变现。成本 。

模式创新。 GPT赋能NPC，让NPC与玩家形成多种真实互动； AI与UGC的结合提高了游戏用户的参与度和游戏的可玩性等。技术的升级带来了玩法的创新和体验的升级。

从中长期来看，游戏板块的投资逻辑流畅且可预测。

03.市场还能走多远？

游戏行业本身就是一个相对高增长的行业，股价波动的风险也相应较大。

中长期来看，信息革命和数字经济的投资机会可能会持续数年，人工智能模型的应用前景存在巨大想象空间。 但随着技术的进步和性能的实现，中间有一个漫长的发展过程。

估值

从估值角度来看，游戏行业经历了上涨之后，目前的估值水平已不再被低估，但也不算太高。 从申万游戏产业指数来看，目前处于近10年第54个百分位，处于中上端。

数据来源：Wind，截至2023年7月31日。指数历史表现并不代表未来表现

技术方面

从技术角度来看，6月下旬游戏行业的大幅调整是行业风格的阶段性切换，并不会改变游戏板块的长期投资价值。 部分资金倾向于追热点，因中报预期不确定性带来避险情绪而选择退出游戏板块。

中报季过后，游戏板块有望企稳反弹，业绩较好的公司或将迎来更大的弹性。

宏

宏观层面，温和复苏、流动性充裕的整体环境有利于居民消费恢复和用户游戏需求改善，供给拉动行业景气趋势明显。

七麦数据显示，7月份，iOS口径下的国内游戏收入和下载量实现同比正增长；

此外，小游戏今年也表现出色。 此前的抖音小游戏用户调查报告显示，11.9%的抖音游戏用户只玩小游戏，而小游戏在存量玩家的基础上不断扩张。

优质产品的供给加速了行业的复苏趋势，行业景气度在供需共振下有望持续向好。

游戏作为AIGC理念落地的首选，是AI下游应用逻辑最确定的板块之一。 总体来看，AI赋能叠加新一轮产品周期到来，游戏板块中长期上升动力依然强劲。

那么如何安排投资者参与呢？

对于已经达到个人目标收益率的投资者，可以考虑分批获利了结，然后进行小额投资；

对于尚未达到目标收益率、不急于赎回本金的投资者，以及观望机会的投资者来说，以定投的方式进行投资也是更好的选择。

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