中信证券：我们正处于三重谷底，中线布局报市场

当前市场仍处于经济、政策、情绪三重低谷。 预计三季度经济复苏斜率快速放缓的局面将得到改变。 政策仍将聚焦产业和风险防范。 汇率快速贬值即将结束。 减持博弈状态持续，行业主题市场仍需等待。 目前建议积极参与中期行情报告。

首先，经济层面，预计三季度工业品价格同比回升，出口触底反弹，消费稳步回升，有望带动库存周期重启，改变当前经济复苏斜率快速放缓的趋势。 其次，在政策层面，决策层充分意识到市场焦虑，但高质量发展、保持战略定力的信号明确。 后续政策仍将围绕科技补短板、数字经济、绿色发展等行业防范风险，而地方经济扶持政策将根据时间和情况陆续推出，不受约束。一个特定的时间点。 第三，汇率层面，美国经济和利率预期上修已接近尾声，而中国经济预期已触底，人民币汇率利空因素逐渐减弱。 美联储7月加息后，我国经济预期或将迎来拐点。 最后，在市场层面，目前仍然缺乏增量资金，频繁的高砍低砍游戏也在消耗存量资金。 3月份以来，数字经济相关主题经历了兴奋之后，需要新的产业催化。

中金公司：A股利好因素正在累积

当前市场正进入重要数据和政策观察窗口期。 下周将公布6月及二季度经济金融数据，或将进一步强化市场对宏观政策支持的预期。 我们建议未来继续关注政策导向和执行情况，特别是7月下旬可能召开的政治局会议。 如果后续政策反应得当，市场中期前景无需悲观。 我们对下半年A股市场维持中性至积极的看法，根据政策预期的边际变化来选择机会。

行业建议：短期增长为主线，中期消费。 中报期间关注业绩可能超预期、低预期的个股。 建议关注三大主线：一是顺应部分增长领域新技术、新产业、新趋势，特别是人工智能、数字经济等技术增长轨道。 下半年半导体产业链有望出现周期逆转和技术共振机会； 软件端继续聚焦人工智能，有望率先实现行业赋能，比如办公软件。 2）需求改善或库存、产能等供给结构改善，业绩弹性较大的领域，如酒类、白色家电、珠宝首饰、电网设备、航海设备等。 3）在股息收益率高、现金流优质的领域，被低估的国企仍有修复空间。

银河证券：下半年A股仍处于部署期，震荡上行概率较大

结合“纵-横-势”多视角分析，展望下半年A股市场走势，目前正处于周期性更替的“更新”时刻，加上政策催化剂方面，2023年下半年仍处于规划时间，震荡上行的概率较大，但期间可能会出现波折。

主题风格研判：（1）大盘VS小盘：在经济复苏慢于预期的背景下，小盘股经营调整更灵活，交易更活跃，在市场资金挥之不去的背景下上涨的可能性更大。 （2）价值型VS成长型：价值型业绩总体有望继续反弹，加上“中特估值”概念的催化，2023年下半年价值股仍较受期待。

兴业证券：积极做多，方向比节奏更重要

虽然上周市场再次出现波动，但随着经济悲观预期的逐步修正以及宽松政策的落实，叠加的外部因素影响逐渐缓解。 在目前已经体现了太多悲观预期的时刻，建议积极乐观应对，方向比节奏更重要。

下一阶段，市场有望进入贝塔式修复，行业板块扩散，赚钱效应增强。 因此，除了“数字经济”和“中国特测”两条主线外，军工新能源等周期性科技制造、中报优秀的消费股以及部分顺周期板块均存在低位复苏机会。

招商证券：A股基本面和外部流动性环境迎来拐点

A股基本面和外部流动性环境迎来拐点。 上一次出现类似的内外拐点是在2018年12月，当时A股盈利拐点出现，美联储结束加息。 淡化与宏观数据的纠缠，回归寻求盈利结构性改善的方向，将成为下一阶段A股的主基调。

聚焦TMT、可选消费和部分中游制造等边际业绩明显提升的领域，仍是市场的主要思路。 随着旅游旺季的临近，相关旅游连锁可再次受到关注。

广发证券：投资“新范式”！ 在“不确定”的环境下，这样配置

中短期来看，宏观背景存在不确定性，削弱宏观交易。 （一）当前国内宏观背景下，风险偏好处于低位运行。 中国产业结构发生深刻变化——居民边际消费倾向在低位徘徊。 下半年进入去库存后期，“广义稳银信贷”可期。 （二）美国资本周期“温和下行”，中美利差短期内难以迎来彻底逆转。 尽管美国资本周期预计将从高位回落，但“再工业化”的边际增量才是韧性部分。 中美资本周期中期下行趋势下，积极因素正在逐渐积累。 国内供给消除后，有望稳定周期。 当美国资本支出周期达到顶峰时，移民将会回归。 通胀通缩缓解仍是中期方向； 在香港股市已经悲观的情况下，中美关系有望迎来阶段性缓和的机会。

当股指性价比凸显时，内部结构将定价的“不确定性”表达到了极致，宣告“新范式”的建立！ 港股目前对房地产+消费的长期前景较为敏感，跑输防御性板块公用事业+电信，水平在平均线-1STD附近，A股结构更为极端。 “不确定”环境下的投资“新范式”：拥抱确定性的“杠铃策略”。 当前的环境指向两个方向：行业趋势、数字经济AI的确定性，以及可持续经营“中国专项评价——央企改革”的确定性。 以史为鉴，在20世纪90年代日本“不确定”的环境下，市场表现出“双主线”杠铃策略占主导地位：高股息长期跑赢+互联网革命行业映射，“三大主题”贯穿：确定性且资产稳定，行业趋势确定，供给格局改善。

产业配置胜结构，杠铃策略下把握三大线索。 （1）资产确定性稳定：“中国专项评估——中央国企重估”新范式选取最佳因子：煤炭、保险、油气、交通。 （2）确定性行业趋势：大洋彼岸新一轮通用技术革命下，AI领域高Delta资产（应用粘性强的互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）。 （3）优化供给格局：大风知强草，布局供给格局相对优势资产。 从需求&竞争&库存三个维度选择最好的（汽车/商用车）。

民生证券：“做多中国”确定性大幅上升，风月过后无回头路

近期美国房地产的反弹预计将带动中国出口和大宗商品需求回升。 与纯粹由服务业推动不同，此时的需求和通胀反弹对中国资产更为友好。 关注实物需求复苏正在推动新一轮通胀交易：中美库存周期逐渐触底后，未来通胀反弹力量正在聚集。 更重要的是，本轮两个“实际利率”将趋同：名义利率-CPI和名义利率-通胀预期，长期通胀中心的上行将广泛出现在定价中，为大宗商品带来进一步机会。

追风逐月，不回头。 “做多中国”的确定性大幅上升，业绩因素的重要性回归，实际通胀回升将构成未来宏观情景转变的重要驱动力。 维持中期策略报告对以下领域的推荐：大宗商品：有色金属（铜、铝、贵金属、小金属）、能源（石油、油运、煤炭）； 高端制造：新能源汽车、光伏、风电、军工； 重要国有企业：电力、公路、四大银行及运营商； 新的群体消费将是未来的一条重要主线。 我们将中短期赔率和中奖率组合更新如下： 基于中奖率思维，我们认为以下细分行业符合这一标准：新能源汽车、风电、智能家居、白色家电、航空、公路货运和纺织、电信运营商、工业软件； 在赔率思维下，我们认为以下子行业符合赔率思维：快递、煤炭、航运行业。

华西证券：“稳增长”主线，逢低布局

近期公布的美国就业数据并未明显降温，美债收益率在美联储货币紧缩预期下快速上涨。 全球股市普遍调整，A股市场也受到拖累。 但从A股主要指数的估值和风险溢价来看，当前市场已经定价了较为悲观的预期，中长期配置更具性价比。 约束已经减弱。 6月PMI及高频数据显示国内经济动能略显疲弱。 国务院总理7月6日在经济形势专家座谈会上强调，预计将实施“一系列有针对性、组合性、高度协调性的政策措施”。 后续支持经济的结构性政策将陆续出台，流动性环境将保持相对充裕。 盈利方面，随着稳增长政策和内需持续复苏，预计下半年企业利润将温和改善。

配置方面，“稳增长”和中期业绩两条主线有望反复轮换。 1）夏季高温下电力供需失衡加剧，受益于成本端下行压力和收入端电价上涨，公用事业相关板块中期业绩有望改善； 2）受益于原材料成本下降和“消费促进”政策，如家电等。

西部证券：是时候关注业绩底部了

从宏观和中期的前瞻性数据来看，A股业绩底部正在逐步逼近。 分板块来看，可选消费和出行连锁是业绩提升的核心线索。 4月份以来，市场对经济预期的下调已充分体现在各类资产价格上。 随着国内货币政策窗口打开，稳增长政策逐步强化，经济内生动能得到恢复，下半年库存周期开启。 顺周期行业有望迎来底部反转。

关注中报有望超预期的行业。 前瞻业绩显示，景气度高的细分行业包括：交通运输（机场、铁路、公路）、小金属、农林牧渔、非银行（证券保险）、工程机械、中医药、汽车、轻工、商业零售、公用事业（电力）等。前瞻性业绩显着提升的细分行业包括：航空机场、小金属、轻工、工程机械等。

中银证券：走出“空头陷阱”

人民币汇率波动趋缓，企稳有望。 市场底部已经出现，即将走出“空头陷阱”。 第二波AI市场的开启仍是大概率事件。 市场担忧AI业绩中报窗口兑现能力，近期业绩高的行业趋于反弹。 从历史经验来看，从资本支出和产能扩张来看，上游算力基础设施供不应求，性能向硬件载体和应用软件传导只是时间问题。 最快的三季报将看到营收方面的积极变化。 随着国内大规模模式监管的实施，toB、toC终端的普及正在加速，垂直领域的商业模式有望加速发展。

建议配置电子行业。 近两周，汽车电子、智能驾驶板块在特斯拉自动驾驶FSD的催化下领涨。 “电动化上半场、智能化下半场”或已到来，汽车电子增长已进入兑现阶段。 随着半导体库存周期见底，近期消费电子的周期性反弹也引起市场关注。 行业海外供应萎缩，存储芯片和面板价格反弹，行业估值处于历史底部。 龙头立讯精密、京东方股价已呈现探底动能效应。

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