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头号“粉丝”心生退意?洽洽食品还能自洽吗?

2023-10-21 12:06:01 來源: 搜虎网 作者:搜虎网

  

时光荏苒,陈贤宝一定非常怀念零食行业。 现在,他的身边全是一双强有力的手。 2016年以来,来伊份、延津店、良品铺子纷纷在A股上市,同为安徽人的“坚果教父”张燎原也带领着他的三只松鼠横冲资本市场。

面对同样各有光环的竞争对手和日益拥挤的赛道,洽洽食品交出了2023年上半年净利润同比下滑的尴尬成绩单。六年中报,洽洽食品还能保持自强不息吗?

第一“粉丝”想退出吗?

洽洽食品在二级市场最大的“粉丝”是号称“聪明钱”的北向基金,即香港中央结算有限公司,该公司多年来一直是洽洽食品的第二大股东。

但进入2023年之后,“聪明钱”似乎正在考虑离开。 Wind数据显示,2022年底,香港中央结算有限公司持有洽洽食品股份22.7%,但到2023年8月底,这一比例变为18.79%,回到两年前的持股水平。 半年多来,其减持比例已占洽洽食品总股本的3.91%。

香港中央结算有限公司减持期间,洽洽食品股价也持续下跌。 2023年初以来,洽洽食品股价累计跌幅超过35%。 跌得越多,卖出的就越多。 “聪明钱”似乎态度坚决。 这与不少研究报告中“业绩符合预期”、“营收稳定”、“营收稳步增长”的论点不一致,推荐“增持”和“买入”。

纵观洽洽食品近年来的财报,隐忧似乎已经显现。

最近的半年报暴露的问题最多。 2023年上半年,洽洽食品营收小幅增长0.28%,归属于母公司净利润同比大幅下降23.8%。 这是该公司自2018年以来最糟糕的中期报告。

净利润增速放缓从2020年就已经开始,今年前6个月,洽洽食品营收同比增长15.46%,归属母公司净利润同比增长33.97% -年。 乍一看业绩还不错,但去年归属母公司净利润同比增速接近40%。

此后,桂木净利润增速放缓成为洽洽食品的担忧。 2020年至2022年,公司数据分别为30.73%、15.35%、5.1%; 在此期间,收入增速呈现逐渐放大趋势。

两个大数据的剪刀差让二级市场投资者犹豫不决。

2020年9月,洽洽股份股价飙升至67.3元/股,市值一度濒临400亿元,但很快又回落至49元/股左右。 2021年初,该公司股价再次飙升,正当投资者满心欢喜,以为即将退出“W筑底”格局时,等待的却是又一次下跌。 这次的回报平台比上次要低,在45元/股左右。 2021年9月后,洽洽股份股价再次“起飞”,三个月后达到63.96元/股。 但正如预期的那样,投资者正在等待另一次震荡下跌,而且这次的低点比上次还要低。

面对持续过山车的行情,投资者心态波动,热情不断被侵蚀。 2020年底至2021年9月末,洽洽食品股东人数保持在3万以上,最高达到38078人。 然而,截至2023年6月,这一数字仅为21790人。

不过,券商们并没有改变预期,聚焦于“叫好”。 2021年初,洽洽食品股价蓬勃发展时,国泰君安分析师訾萌和海通国际分析师吴岱宇均撰写研报,分别看好公司股价至82元/股和86.85元/股。 到了今年8月,两位研究员并未改变“乐观”预期,而是分别将目标价下调至53.61元/股和49.6元/股。

洽洽食品遭遇“内忧外患”:近6年首个中报净利润下滑__洽洽食品遭遇“内忧外患”:近6年首个中报净利润下滑

瓜子主营业务遭遇内忧外患

隐藏的业绩隐忧背后,是洽洽食品主营瓜子业务面临的“困境”。

长期以来,洽洽美食牢牢占据了瓜子的心目中。 《大众证券报》记者走访当地超市发现,瓜子货架上随处可见“洽洽”品牌,而其他品牌则只能退居不显眼的角落。

但辉煌的背后,“瓜子之王”洽洽食品每天都面临着竞争对手的挑战。 如今,其瓜子产品市场份额已降至50%左右。

成功也有重点,困难也有重点。 这就是洽洽食品所处的困境。由于公司专注于炒货中的瓜子,在炒货的其他领域并没有取得太大的成绩,因此该业务的增量空间可能有限。

纵观整体环境,《中国休闲食品行业现状及消费行为数据研究报告》显示,2022年中国休闲食品行业市场规模将增至1.17万亿元,预计到2027年,产业规模将达到1.24万亿元。 五年增加仅数百亿元,行业将进入小幅增长时代。 其中,包装瓜子赛道规模仅超过100亿元,“天花板”较低。

按照洽洽食品目前的市场占有率,要实现陈贤宝提出的“双百目标”可能比较困难。 按照这一目标设定,2023年公司收入将达到100亿元,其中瓜子收入将达到60亿元。

炒货籽业的“分散”性质,也直接限制了下下食品的能力。 川财证券的研报指出,“休闲食品是一个‘大而全’但‘小业’的行业”,这意味着涉及的“竞争对手很多”。 其中,洽洽食品所在的炒货瓜子行业同质化尤为严重:由于进入门槛较低,这一赛道常被视为“有品类无品牌”的代表。

国元证券研究所数据显示,2021年,休闲食品行业各类产品中,炒货营收排名第一,占据30.55%的市场份额。 各路想要分一杯羹的玩家都聚集在这里。 近来,逐渐失去话语权的传统线下炒货店,成为资本市场的新宠。 2023年9月15日,学基投机者宣布完成6亿元A轮融资。 还有消息称,生鲜零食炒货品牌熊猫陌陌也已完成战略融资。

在有限的空间里奔波并不容易,洽洽食品还要解决成本这个大问题。 2023年上半年,洽洽食品葵花籽产品营业成本同比增长8.25%至13.66亿元。 其中包括土地租金增加、劳动力成本增加、去年天气造成的减产以及葵花籽出口需求的增加。

受此影响,今年上半年洽洽食品葵花籽产品毛利率下降至24.1%,不仅创出上市以来同期新低,更跌破30%。 2014年以来首次,这被公司视为报告期内吞噬利润的重要原因。

投资者坐不住了,质问洽洽食品为什么强调自己“优势包括上游种植量大”,采购成本应该更有竞争力,但为何“优势却没有体现出来”。 对此,该公司回应称,葵花籽原料约50%是通过订单农业模式采购,即与农户签订合同,对方负责种植,其余则从代理商、合作社采购。

洽洽食品遭遇“内忧外患”:近6年首个中报净利润下滑_洽洽食品遭遇“内忧外患”:近6年首个中报净利润下滑_

难道洽洽食品没有自己的葵花籽种植基地吗? 如此一来,原材料价格上涨,企业自然也无能为力。 对此,大众证券报记者致电该公司证券部试图寻找答案,但该公司并未给出答复。

第二条曲线可能比较尴尬

“洽洽创业二十年,只为一把好坚果。” 意识到主业的瓶颈,洽洽食品毫不犹豫,转身规划第二条增长曲线——坚果。

其实“洽洽”的步子并没有那么大,因为瓜子是坚果的一种,叫籽坚果。 另一种常见的坚果是以山核桃和腰果为代表的木本坚果。

2016年,洽洽食品的日常坚果“小黄包”诞生。 三年后,公司携手知名营销公司华华对“小黄包”进行升级,加大营销力度。 今年,洽洽食品的销售费用达到6.66亿元,约占营收的13.77%,其中3.67亿元用于广告促销。

或许正是因为时间短,洽洽很快就精通了坚果领域,并尝到了它带来的甜头。

_洽洽食品遭遇“内忧外患”:近6年首个中报净利润下滑_洽洽食品遭遇“内忧外患”:近6年首个中报净利润下滑

2016年至2020年,洽洽食品坚果产品营收从1.08亿元增长至9.5亿元,年均复合增长率达72.22%,远高于公司同期营收复合增长率10.77%。

但好景不长,坚果产品业务很快陷入增长放缓,而这是在“宅红利”拉动零食需求增长的背景下发生的。

2021年,洽洽食品坚果产品收入同比增长43.79%,较之前较高的复合增长率有所回落。 到2022年,这一数据将暴跌至18.81%。 2023年上半年,公司坚果产品实现营收5.33亿元,较去年同期小幅增长1.52%。

洽洽食品的坚果业务怎么了? 我们先来看一组数据。 据前瞻产业研究院统计,2015年至2021年我国混合坚果(以日用坚果为代表)行业市场规模由快速增长转为逐渐下降。 2019年至2021年年增长率分别为27%、21%、16%,逐年下降。

虽然规模增速有所下降,但如果头部集中效应显着的话,倒也没什么问题,但却适得其反。 卧龙食品招股书数据显示,2019年至2021年,混合坚果行业CR3市场份额最高,2019年停留在13%。洽洽食品虽然在2021年夺得第一,但数据仅为9.7%,而CR3的整体市场份额从2019年的33.6%下降到2021年的26%。相比之下,其他品牌的市场份额从55.8%上升到63.1%。

“坚果行业的进入门槛不高,集中和分散是一大特点。” 一位坚果行业从业者告诉《大众证券报》记者。

行业的困境很快就在龙头企业身上得到体现。 牢牢占据“坚果头脑”的三只松鼠(300783)2019年营收突破百亿元大关,但随后三年营收连续三年下滑,2022年仅剩70亿元出头。今年上半年,其营收大幅增长。 缩水至不足29亿元。 公司股票在二级市场已被大股东和普通投资者抛弃。 自2020年5月20日以来已下跌约80%,被市场调侃为“断脚踝”。 渴望在A股市场上市的卧龙食品近日宣布终止上市计划。

“坚果产品的销量主要受三大因素影响。”中国食品行业分析师朱丹蓬告诉大众证券报记者。 “首先是消费力; 二是重视健康; 三是坚果制品。 价格”。 在他看来,虽然公众越来越注重健康,这是坚果产品的优势,但“消费力仍在恢复,坚果售价普遍较高”,从而抑制了相关产业的发展。

当股利潮退去时,市场恍然大悟:洽洽食品的瓜子主营业务不仅市场份额下降,其平淡打造的第二条曲线也增长乏力。 两大业务都在“天花板”附近徘徊,这或许才是市场投反对票的真正原因。

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