对此，中国社会科学院金融研究所近日发布了《2023年中国宏观金融分析第三季度报告》（以下简称《报告》），分析了国内外黄金溢价情况。国外。

“虽然这种观点有一定道理，但这个范围是否有效仍然值得商榷。” 中国社会科学院金融研究所金融监管办公室主任、研究员郑连生认为，这反映出国内市场和国内投资者对经济形势可能持悲观态度。 趋势，同时也存在一定的避险趋势。 9月25日，随着国际金价小幅调整，国内金价大幅下跌，使两者价差降至3%以内。 这或许是市场避险情绪的缓解，国内市场预期的稳定。 当然，与宏观行业微观数据的改善相对应，从这个方面来看，金价的变化也是整个短期局势阶段性企稳的重要征兆。

国内外黄金溢价大幅收窄

2023年离岸人民币与在岸人民币价差将扩大，反映出市场预期整体疲软。 这一趋势也体现在国际金价与国内金价的价差上。

《报告》指出，2023年4月至9月25日，国际金价围绕1950美元/盎司高位波动，上海黄金期货交易所黄金价格（以人民币计价）持续上涨。 通过将国际黄金价格折算成人民币价格（按当日美元中间价计算）发现，上海黄金期货交易所黄金价格出现了明显的“过度上涨”（接近7%）。

《报告》认为，上海黄金期货交易所金价大幅“超涨”，表明上海黄金市场内需更为强劲。

9月以来，国际层面，中美、中德双边经济对话实质性推进，我国外部环境压力有所缓解。 经济基本面方面，随着国内高频数据的发布，我国短期经济周期出现进一步改善的迹象，市场预期也呈现企稳趋势。

《报告》认为，在黄金市场上，比人民币离岸和远期市场更为利好的是，随着国际金价下跌，9月25日之后国内金价大幅下跌，与国际金价的贴水也随之而来。大幅下跌。 这意味着市场有望企稳，避险情绪有所缓解。

近期，宏观经济指标明显好转：三季度GDP同比增长4.9%，超出市场预期。 重点领域投资快速增长。 1-9月，基础设施和制造业投资同比均增长6.2%，快于全部投资增速。 消费增速明显提高。 9月份社会消费品零售总额同比增长5.5%。 增速连续两个月回升。 国庆假期旅游收入已超过疫情前水平。 进出口韧性较强，出口同比降幅连续两个月收窄。 价格普遍反弹。 9月份，CPI连续三个月正向，PPI同比降幅继续收窄0.5个百分点。

外汇市场阶段性企稳

值得注意的是，我国外汇市场出现阶段性企稳。

美元指数趋于阶段性见顶，人民币汇率有稳定支撑。

《报告》指出，作为世界第二大经济体，我国经济金融形势受世界经济和国际金融市场影响显着，美国政策的溢出效应更为显着。 对应美国长期国债收益率和美元指数的阶段性见顶，我国人民币将呈现短期企稳走势。

从在岸市场来看，2023年以来人民币兑美元呈现较快贬值趋势，从2月初的6.7贬值至6月底的7.26。 三季度以来，人民币兑美元汇率波动贬值，9月底已达7.28。 其中，9月中下旬在7.3的较高水平波动。

从远期汇率来看，由于汇率受经济增长、通胀、国际收支和资本流动等多种因素影响，短期经济复苏缓慢、表现疲软，NDF三个月人民币远期汇率较9月末有所回升。 离岸汇率小幅走低，表明人民币企稳反弹。 与此同时，一年期远期汇率小幅下跌至7.1。

不过，《报告》也指出，从离岸市场来看，2023年三季度以来，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率差值仍大于零，确实存在一定的贬值压力关于人民币。 9月后，随着经济数据企稳或好转，人民币贬值预期也减弱，离岸与在岸价差逐渐趋近于零。 综合利率、在岸市场、离岸市场和远期市场来看，我国人民币汇率对美元继续大幅贬值的空间不大，人民币汇率或将呈现阶段性企稳走势。

当然，我国汇率等核心金融指标是否见底，仍然完全取决于我国经济周期是否触底反弹。

《报告》认为，9月中下旬出现了多个积极信号，这些短期信号具有重要的方向意义。 如果前期政策得到有效落实，更多利好政策出台，我们预计短期信号将演变成中长期周期性力量。

郑连生建议，要充分利用当前市场好转迹象和美元指数触及阶段性高位的机会，充分发挥汇率市场和汇率形成机制的灵活性，保持相对稳定的汇率水平。维护人民币汇率和人民币资产稳定，有效促进境内外金融市场联通互动。 。

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