期待已久的赚钱效应还没有显现，市场继续下跌。 上证指数跌破3100点，深成指跌破10000点，创业板指重回2000点下方，一度创三年多来新低。 投资者的失望程度可想而知，市场情绪愈加悲观。

今天的文章，我们就坦诚的聊聊当前市场的纠结和矛盾。

01 现实的碎片化

政策接连不断，信心下降

8月以来，资本市场利好政策陆续出台——

从降低印花税到降低融资保证金比例； 从放缓IPO和再融资到标准化量化交易； 从规范大股东减持到加强融券业务逆周期调节； 从《金融稳定法》纳入立法计划，到汇金公司增持之举。

政策“回应”了市场的迫切诉求，A股生态不断优化。 此轮确实是历史上罕见的政策发出明确信号的情况。

尽管如此，市场并没有像预期的那样发展。 这是我们必须面对的支离破碎的现实。

随着信心的消退，悲观的声音不可避免地会出现：

如果这么多利好因素不能立即提振股市，那么未来我们该何去何从？

然而，市场的运行机制与人体感知外界的方式有些相似。 我们的手可能已经触摸到了温暖，但仍然需要通过神经元传递到大脑，然后进行处理和解读，才有温暖的升腾。

因此，政策的实施与市场的反应之间始终存在着时间滞后。

2018年，我国GDP增速持续下滑。 内部金融去杠杆压力和外部贸易摩擦打压市场情绪。 极度悲观情绪导致A股几乎单边下跌。

当时市场担心地缘政治关系加剧，担心去杠杆导致经济缺乏新的增长点，担心缺乏足够的杠杆稳增长难以实现。 担忧如此之多，市场情绪的逆转自然难以一蹴而就。

2018年10月19日，副总理联手“一银两会”呼吁救市，股市、债市、楼市稳定举措集体落地，标志着“政策底”的确立”。 上证指数开始惊人的复苏，从2449点升至2600点。 。

2018年11月1日，民营企业家座谈会提振市场信心； 随后11月9日，三部委发文支持上市公司回购增持。 随着政策持续加码，上证指数11月下旬重回下行，从2703点回落至2600点下方。

2018年12月1日，中美两国元首在G20峰会上达成停止加征新关税的共识，标志着打压的重要解除。 然而，短暂大涨之后，熊市的惯性让投资者无法重拾信心，上证指数意外再次下跌，跌至绝望的2440点。 （来源：Wind、华鑫证券）

然而，就在大家信心丧失的时候，市场却在绝望中诞生了。 当时“绝望”的投资者自然没有意识到，从政策见底到市场见底只需要两个半月的时间，而上证指数2019年1月4日的触底反弹其实就是其最后一滴。

1月份，PMI指数触底反弹，加上央行再次下调存款准备金率100bp。 市场底部与经济底部同时确立，开启了未来三年的缓慢牛市。 一切都出乎意料。

小编还是说，作为投资者，千万不要低估政策保护资本市场的能力和决心。 从2005年以来的五次底部周期转变来看，从政策底部到市场底部的间隔大多为1-2个月。 照这样算，我们大概已经走到了黎明前最冷的黎明。

02 认知矛盾

人类思维的线性与现实的非线性

牛顿第一定律指出，任何物体都保持静止或匀速直线运动，直到另一个物体的作用迫使它改变该状态。 这也称为“惯性定律”。

这不仅是物理世界的本来面貌，而且这种“惯性”已经完全融入了人类的思维，让我们习惯性地进行线性推断。 我们倾向于认为过去如此运作的事情在未来应该继续如此运作。

我们习惯于回报的“线性外推”——但资产带来的回报实际上是非线性的。

自2004年以来，Wind偏股混合基金指数累计上涨791%，年化收益率高达12.1%，与市场整体相比实现了显着的超额收益。 （源风）

但我们打开走势图就会发现，单边上涨的次数只有三轮，分别是2005年12月-2007年10月、2014年5月-2015年5月、2019年1月-2021年1月，合计只占25%。 20年来，再次验证了投资中的“80/20法则”。

图表：Wind偏股混合基金指数走势图

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