另外，对于债券和大宗商品市场，他认为暂时没有明显的趋势，也就是机会很少。

9月经济和企业利润表现符合预期，但市场走势弱于预期

半夏投资最新月报首先回顾了近期经济和市场表现。 报告指出，9月份经济和企业利润表现符合预期，但市场走势弱于预期。 沪深300指数先涨后跌，全月跌幅超过2%，并持续创新低。

半夏宏观对冲平均持有超过70%的股票多仓，全月累计跌幅超过2%，与沪深300指数相当。

直接来说，最大的抛售力量就是外资。 （北向南向）继8月流出超千亿之后，9月继续流出超800亿。

最近几天，美联储官员的态度发生了明显变化。 美元指数和美债利率确实在10月5日左右见顶回落，美股和港股均出现反弹，走势强于A股。 但北向销售仍在继续，每天销量非常稳定数十亿。 只有A股沪深300指数仍在创新低。

月报指出，现在来看，大概率是一些长期决策，决策周期很长。 特别是大型外资机构几个月前就已经做出了清算A股的决定。 因为太大了，每天需要卖掉几十个。 亿，继续抛售一段时间。

如果真是这样的话，无论短期内美国发生什么，无论中国发生什么，无论监管如何努力，无论上市公司如何努力。 贝贝每天卖几十亿的局面已经无法改变。 只能靠时间来消化，需要等到售完为止。

在这种情况下，正统的三因素模型就失效了。 去年，在政策不友好、利润下滑、市场整体风险偏好下降的情况下，他们没有及时做出退出决策。 但现在，无论政策、利润还是制度环境都发生了逆转，他们的行为却因为惯性而无法逆转。

五年前，A股市场还没有这样的参与者，市场对这三个因素的变化反应很快。 现在这种题材，反应比较慢。 与过去的经验存在一些时间偏差。

对于这种情况，李北月刊认为，无需恐慌和恐惧，而是机会。

中国经济房地产周期清理基本完成

报告指出，在分析框架上，中长期看经济周期位置，中短期看三因素模型，这一点从未改变。

从中长期来看，中国经济房地产周期的清理已基本完成。 全球产能投资增加周期在两年前才刚刚开始。 中国的这一轮产业升级是比较成功的。 新能源、汽车、机械、化工等，走在国际前列。 相对优势地位优于欧洲、日韩，业界看好未来10年。

中短期来看，中国利率处于全球主要国家中最低，社会融资企稳回升，企业利润回升，风险偏好接近历史低位，是最佳买入点。

A股大概率会出现五年一遇的行情走势。 债券市场和大宗商品没有明显的机会和趋势。

基于一如既往的框架，月报指出，无论中长期还是中短期，我们都应该看好中国股市。 而且，由于目前的情况是中长期和中短期共振的底部，而不仅仅是小周期的底部，未来中国股市牛市的水平将超过过去2、3轮小牛市，突破的概率很大。 5年一次的水平可能是10年甚至20年一次的水平。

对于债券市场，李蓓月报认为，短期内没有大的矛盾，暂时没有明显的趋势。 也就是说，没有机会了。

对于大宗商品市场，他认为，由于中美周期不共振，且后续美国衰退和中国复苏不会在需求端形成共振和协同力，所以暂时没有明显的整体趋势行情。

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