定向增发新规实施三年来，公募基金在配置股票时能够通过定向增发获得较高的折价率，从而降低投资成本。 从过往数据推测，不少基金经理通过低买高卖成功“秀操作”。 如果他们能够跟随市场节奏，游刃有余地“做T”，就能在市场轮动中赚取丰厚的利润。

9月12日，主营业务为电源管理芯片的新鹏微披露定向增发结果：共募集资金9.69亿元，发行数量1790.5万股。 此次私募标的包括兴证环球基金、诺德基金、财通基金等多家公募基金。 其中，乔迁、谢志宇管理的兴全合润、兴全合一等基金合计认购877.66万股，总成本约4.75亿元，占本次定向增发的近一半。

值得一提的是，此次大规模认购是兴证环球基金两年前高价抛售新鹏威后又以“折价”低价再次买入的结果。 此次高抛低吸，兴证环球基金从新鹏威股票中获利颇丰。 此外，也有基金通过低买高卖来降低持股成本，利用定增的“T”操作，试图提高基金收益。

天翔投资咨询认为，公募基金参与私募主要有两个考虑：一是公募基金产品本来想投资某个标的并长期持有，那么通过私募参与就相当于获得一定的额外折扣。 率，降低投资成本； 其次，市场上部分基金主打定增策略。 通过研究个股目标和市场状况，在流动性风险和个股折现收益之间进行权衡，在性价比高时参与。 获得奖励。

Wind数据显示，截至9月23日，公募基金年内参与了127家上市公司的定向增发项目，总规模约168亿元。 虽然有定增的贴现优势，但在市场波动的背景下，这些项目的平均浮动利润仅为1.06%。

其中，新诺维的定增，浮动利润翻倍。 公司主营业务为咖啡因出口，同时兼营食品饮料和医药保健概念。 今年年初，披露了5亿元定向增发项目。 除大股东外，获配的机构屈指可数。 公募基金中，仅配置了兴全多维价值50.38万股，成本为800万元。 定增完成后，公司股价稳步上涨。 截至9月23日，固定恢复价已上涨32元以上，较固定上涨价15.88元上涨约105%。

但二级市场部分公司表现疲软，仍拖累固定投资收益。 比如，年初锦浪科技的定向增发吸引了中欧基金周伟文的多款产品认购，东方阿尔法优势实业更是斥资过亿参与； 但由于新能源市场持续下滑，截至9月23日，公司股价相对较低的定增成本已下降49.46%，接近减半； 鹏能科技的浮动亏损也超过了40%，恩杰、九洲药业、CLIC等多家公司的浮动亏损也超过了20%。

南方基金相关人士表示，定向增发后股价下跌可以从短期和长期两个方面来解释。 短期来看，上市公司往往会在景气度高的时候发起定向增发。 定向增发公告发布后，市场或担心收益耗尽； 同时，私募发行价格打折也会对市场其他投资产生影响。 价格锚有影响。 从中长期来看，A股私募公司大部分集中在制造业。 对于制造企业来说，当行业供过于求时，往往愿意扩大生产、筹集资金。 但募资扩产实施后，大量新增产能已进入市场。 有可能行业供需格局发生逆转，企业盈利能力下滑，导致股价表现低迷。

华东某公募基金认为，再融资新政策实施三年来，取消涨价的收益总体较为稳定。 但市场波动较大，项目举升收益波动较大，这对投研能力提出了更高的要求。 “同时，认购倍数的增加进一步体现了报价的重要性，解禁后股价的下跌和回升为退出策略提供了更多可能性。”

财通基金表示，再融资新政以来，私募市场逐渐转向稳健健康的发展态势； 近期监管层“动态平衡一二级市场”的政策将为定增投资者创造更好的投资环境，对定增投资者有利。 促进市场长期健康发展，提高“资本市场支持实体经济”政策有效性。 此外，A股或将进入注册制2.0时代，这将进一步引导A股市场的融资市场和投资市场向生态平衡的方向发展。

华夏基金张成元也在二季报中表示，目前大部分公司估值仍处于合理至合理较低水平。 高性价比的优质公司投资机会依然较多，目前待发行的固定收益项目数量仍然较多，项目质量较好。 在此背景下，私募市场仍将存在良好的投资机会。

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