不久前，贵州茅台的跨境联名和出厂提价一度给了市场乐观预期，提振了其股价。 然而，自12月以来，该指数再次下跌。 多位基金经理表示，外资外逃看似对白酒行业造成沉重打击，但当前市场“黎明前的黑暗”，白酒板块的配置价值已经显现，值得关注。深度思考和乐观。

中高端白酒剧烈波动下滑

12月15日，数据显示，白酒板块小幅下跌0.06%，而前两个交易日分别下跌3.24%和2.26%。 持续疲软使得今年以来的跌幅扩大至近20%。 从季度来看，一季度由于市场强劲上涨，表现良好。 第二季度因承压下跌超过16%。 三季度反击乏力，上涨2%左右，留下较长的上影线。 四季度以来，再次“跳水”。 迄今为止已下跌约14%，创下年内新低。

具体看个股表现，截至12月15日，贵州茅台作为“酒王”的抗跌能力最强。 今年已下跌3.30%，但自四季度以来已下跌近9%； 五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖酒跌幅超20%； 酒鬼酒跌幅超50%； 其他中高端白酒股均出现较大跌幅。

梳理发现，公募基金重仓白酒企业与其股价存在显着相关。 比如，Wind数据显示，二季度公募基金重仓的贵州茅台、酒鬼酒均减持数百万股。 五粮液、泸州老窖、口子窖减持均超千万股，山西汾酒减持明显。 近4000万股被抛售，导致这些公司股价大幅下跌； 三季度，除五粮液进一步减持百万股外，其他公司股票均大幅上涨，股价明显提振，但仍表现出不及一季度的后劲。 。

“情绪影响是白酒板块近期出现较大波动的主要原因。部分白酒企业销售政策的短期调整导致该板块出现超跌，实际行业波动小于预期。在当前低位运行的情况下，情绪低，估值低，预期低，短期修复需求符合长期配置价值明显，建议配置到白酒板块。” 华夏基金认为。

芙蓉基金研究员张志晓表示，今年白酒板块表现疲软，主要是因为春节期间销售较好、宴会上出现补货迹象以及高端白酒去库存成功。 但春节过后，酒类销售出现分化，商务宴请恢复缓慢。 之后，白酒行业出现了库存增加、价格倒挂等现象。

据芝士基金投资经理潘军介绍，目前白酒行业主流产品多数品牌在二级市场的批发价普遍低于名义出厂价，呈现“倒挂”局面。 因此，在消费需求相对疲弱、渠道利润空间不足的背景下，市场对白酒行业的短期表现缺乏信心。

白酒板块或已进入回调尾声

四季度以来，消费行业逐步复苏。 国家统计局数据显示，2023年10月和11月烟酒零售额同比分别增长15.4%和16.2%，改善势头持续。

一个月前，贵州茅台将飞天、五星系列出厂价上调约20%。 不过，近日有机构报道称，泸州老窖下调了国窖1573等核心产品的出厂价。泸州老窖秘书长办公室及经销商随后证实，这些核心产品的结算价没有变化，只是利润——对某些客户进行前期调整。

此外，今年下半年，不少龙头酒企将进行跨界联名，如瑞幸咖啡与贵州茅台推出“茅台风味拿铁”，泸州老窖与奈雪茶打造联名开业礼品等盒子等

酷王投资总经理杨如意认为，对于茅台乃至整个白酒行业来说，提价、增加产能是保持业绩增长的重要途径。 随着酒类龙头企业之间的跨界合作进一步拓展消费场景，长期来看，确实有望形成第二条增长曲线。

摩根士丹利基金表示，“白酒+”已成为酒类企业吸引年轻消费者的营销手段，酒类品类创新正逐步引领行业发展。 在宏观经济企稳、低基数效应以及春节消费热潮等因素推动下，消费需求有望回暖，白酒行业或将迎来新一轮投资机会。

“这个周期可能正在进入调整的最后阶段，白酒板块有望迎来新一轮上涨周期，我们看好优质白酒企业的回归。” 华夏基金分析称，回顾此前四轮调整周期，目前白酒板块估值在近五年一直处于10%百分位以下，但业绩增速并未出现明显下滑。 。 今年三季度财报显示，各大龙头企业均保持了15%以上的业绩增速。

领先酒企业绩确定性高

近期，贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒、喜酒、郎酒等多家白酒龙头企业密集召开年会，总结和展望2023、2024年战略工作，展现了白酒行业的韧性。

华夏基金表示，展望明年，白酒行业景气度小幅上行，库存周期影响逐渐减弱，白酒企业2019年至2023年业绩增速不会大幅下滑。 白酒中期业绩较为乐观，白酒龙头企业业绩确定。 强大的。 目前，白酒龙头企业增长韧性较强，白酒板块估值表现逐渐显现。

潘军也认为，刚性需求相对较高的高端白酒龙头品牌有望取得更加强劲的销售业绩。 结合自身较好的竞争格局，中长期来看仍受到投资者青睐。

“总体来看，白酒行业机遇与压力并存。虽然当前的调整为市场提供了一定的入场机会，但投资者可能需要等待市场情绪进一步稳定才能重新评估。从行业内部来看，茅台逆价上调价格周期性打开涨价空间，头部集中度和行业分化加剧，预计明年高端酒和区域酒可能会继续表现较好，可继续关注。 杨如意说道。

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