近日，徐冲发表严正声明，指出对方“多项罪行”，并寻求网上追讨宝宝树欠其的2.1亿元人民币。

今年4月爆发的风波，让这家业务进展不顺、规模减半、持续亏损、市值缩水96%的香港上市公司走上了舆论的风口浪尖。

如今，宝宝树集团无法发布财报，距离2023年4月底停牌已过去8个月，成为复星集团转向消费投资的典型失败案例。

如何解决宝宝树集团的内忧外患，将考验郭广昌和复星的投资管理能力。

内讧持续

半年前的一颗子弹，击中了宝宝树集团（01761.HK）和付星星的中心。

12月22日，宝宝树集团原CFO徐冲在微博平台发表严正声明，详述复星“多次侵犯宝宝树利益，践踏上市公司独立性，妨碍司法公正，限制人身自由，诬告、陷害等。” “宝宝树集团欠其2.1亿元债务，将采取一切法律手段维权到底。”

徐冲，南京大学、中国人民大学法学院高材生，曾就职于中银国际控股、中视金桥（00623.HK）、国际投行嘉成、华康保险、招钢网等，担任首席财务官财务官兼副总裁。 位置。

2014年加入宝宝树集团，担任首席财务官，负责战略发展、财务运营管理和资本运作。 2018年获委任为执行董事，与时任董事长兼首席执行官王怀南并列为双执行董事之一。 他对公司的重要性恐怕仅次于三位联合创始人王怀南、邵亦波、乔纳森。

对于一家正处于成长关键期的互联网公司来说，CFO的作用相当重要。 声明中，徐冲自称是“对宝宝树贡献最大的人，没有别人”，帮助宝宝树集团“累计融资70亿，多次焕发新生”。

也正是徐冲入主后，宝宝树的融资和业务发展迈上了新的台阶：

2014年，引入好未来首笔战略投资，融资1.5亿元； 2015年引入聚美优品等多家投资者，融资超过3亿美元； 2016年融资超过30亿元，复星集团等国内外知名机构入局； 2018年获得阿里巴巴战略投资，估值140亿元。 2018年底，公司在港股上市，徐冲也是主要贡献者之一。

随后，随着复星增持成为第一大股东，复星星星高敏接替王怀南出任执行董事、联席董事长兼CEO，并与时任执行董事兼CFO徐冲共同执掌宝宝树集团。

2023年4月，双方分手。 据徐冲透露，他在宝宝树董事会上发表正式讲话，批评大股东复星集团继续侵犯宝宝树利益，践踏宝宝树集团作为香港上市公司的独立性，并造成给公司及其他股东造成巨大损失。 。

随后，徐冲被董事会免去相关职务。 公告发布当天，有宝宝树员工在社交媒体上爆料称，公司财务、法务、诚信、内审内控、公关等人员宣布被“福星星”管理层解雇。

当时有传言说，徐冲被解雇后拒绝交出工作，直接去演武侠电影。 他拿着长剑闯入了他的办公室，并将自己锁在办公室里三天。

然而，徐冲在一份声明中表示，他无法离开办公室，因为他被“黑衣人”拦住，并在报警四次后被带走。

徐冲实名爆料称，宝宝树、复星旅文、“复星银河”旗下复宏汉霖上市时，可能利用资金回收方式虚假扩大IPO发行规模，涉嫌构成虚假上市。

宝宝树集团回应称，该员工因不满公司此前解除其职务，故散布谣言以泄私愤。 复星银河尚未对此事做出回应。

你我之间的这场内心拉锯战充满了疑惑：

人们最关心的是，4月11日上映的究竟是一部徐冲持长剑袭击办公室的武侠剧，还是一部“黑衣人”堵门的黑帮片。 现代办公室里到处都有摄像头，所以应该不难求证，谁在说谎？

作为宝宝树集团第五大股东、前执行董事、首席财务官，徐冲自称是公司最大债权人，贷款余额2.1亿元。 为什么CFO会把大量自有资金借给上市公司？ 这是否符合上市公司财务管理规定？ 如果是合规贷款，为何会出现履约纠纷？ 这里面还有更多不可告人的故事吗？

许冲与宝宝树、复星集团的纠纷由来已久。 为什么现在才曝光？ 过去六个月发生了什么？

丢失的婴儿树

新世纪前后，互联网创业蓬勃发展。 在互联网的支持下，各个传统细分市场都迸发出无限想象。

2007年，互联网老手王怀南看到了母婴市场+互联网的机遇，创立了母婴社区平台宝宝树。

王怀南1988年毕业于清华大学英语系，后出国留学。 1996年，他开始了打工皇帝的坑爹生涯：一毕业就加入宝洁公司，担任品客薯片品牌经理； 五年后，他加入雅虎担任高级营销总监，并担任易拍网（雅虎和新浪的合资公司）的首席执行官，并参与雅虎对阿里巴巴的投资。 2005年，他加入谷歌担任亚洲营销总监。 他翻译了公司的中文名称“谷歌”。

王怀南还聘请了在中国互联网圈地位较高的邵亦波担任宝宝树联合创始人。 卖掉“最大电商”eBay后，邵亦波成为经纬中国的创始合伙人。 投资项目包括猎豹网、钢网、分期乐等。主导了宝宝树的早期投资。

梦之队出发了。 在资本的支持下，宝宝树利用移动互联网市场常见的烧钱模式，通过PGC+UGC模式拓展内容版块，形成母婴社区氛围。

截至2017年上市前，宝宝树集团通过旗下宝宝树和小时光两款APP累计月活跃用户达1.39亿，成为中国最大、最活跃的母婴社区平台。

该公司很早就开始探索广告以外的盈利方式。 2015年，推出以美图妈妈、美点美妆为主的电商业务。 2016年，探索知识付费模式。

2018年引入阿里巴巴战略投资后，双方在电商、广告、C2M、知识付费等领域开展了战略合作，这对宝宝树来说意义重大。

然而，该公司的商业化探索并没有取得太大进展，其长期亏损大于其收入。

宝宝树上市不到一年，邵亦波将股份转让给复星国际，并退出董事会； 不久后，王怀南夫妇出售股份并辞去执行董事和首席执行官职务，仅担任非执行董事，引发市场轩然大波。 强烈关注。

出于安抚目的，王怀南否认退出宝宝树。 然而，市场并不买账，大约在那个时候，该公司的股价跌至一分钱。

直到2023年12月，重整旗鼓、开启另一次创业之旅的王怀南才回顾了自己的心路历程，并回应了退出宝宝树的原因。 大致意思是一个企业成功的三个关键点是个人有没有兴趣、个人和组织有没有能力、事情是否符合国家大势。

如今，在整体下行的母婴互联网市场，竞争依然相当激烈。 像小红书这样的社交电商平台，一些依托抖音等短视频平台的母婴KOL，甚至正在强化运营能力的线下母婴零售品牌，都对宝宝树这样的母婴社区产生了不小的影响。 。 威胁。

可以看到的是，复星接手后宝宝树集团的经营状况并没有改善。 用户增长停滞，商业探索受阻，收入萎缩，亏损持续。

2022年，公司营收3.15亿元，不到2018年的一半； 净利润-4.68亿元，较上年增加近亿元。

2023年4月爆发内斗后，公司未能披露2022年年度报告、2023年半年度业绩公告和2023年半年度报告。 自4月底起已停牌近8个月。

停牌前，宝宝树集团股价跌至每股0.265港元，市值仅为4.4亿港元，较峰值市值134亿港元蒸发逾96%。

业务不景气、业绩疲软、市值承压，现在连业绩报告都无法披露，再加上内讧不断，宝宝树集团已经到了生死存亡的关键时刻。

复星压力

接管宝宝树集团只是复星深耕中国消费市场宏伟蓝图下的小计划之一。

郭广昌是一位来自浙江东阳的农村男孩，就读于复旦大学并创办了复星集团。 以医药和房地产为两大支点，他开始在资本市场上纵横驰骋，重点关注医药、资源、金融三大产业，最终成为上海首富。 讲述了一个艰苦奋斗、从底层崛起、最终为上海骄傲的传奇故事。

2015年因谣言引发震动后，郭广昌幸运顺利落地，开始带领大象复星加速扭亏为盈，拥抱中国市场，聚焦家庭消费。

福克斯星星以豫园控股为主要交易平台，深谙抄底原理。 拿下舍得酒、金徽酒、都市丽人、百合嘉园、宝宝树、如意青、海鸥表业、上海表业等知名消费企业。

几年后它会是什么样子？ 至少从目前来看，整体形势令人担忧。

宝宝树集团业务层面的根本问题尚未解决； 百合佳缘随着网络交友市场的崩溃而崩溃； 复星曾多次向食用菌公司如意清投入资源，帮助其改善业务，但截至目前，这家拟上市公司也未能回到IPO起跑线上； 豫园控股、中炬高新买入的股票被宝能拖累，克莉丝汀濒临生死……

本来，舍舍酒业堪称复星集团现有消费品牌中最成功的。 但白酒行业的积压增长和结构性繁荣，让二线高端白酒集体承压，放弃自然也好不了多少。 今年以来，该公司被迫拿出隐藏多年的中低端品牌沱牌来蓄势。 这使其能够维持疲软的增长。 今年以来，舍得酒业股价较年初高点已下跌近60%。

2023年前三季度，佛星星核心消费产业运营平台豫园控股营业收入同比增长15.57%至395.48亿元，扣非净利润-1.53​​亿元，同比-同比下降142.50%。

而且，在复星兴投资的公司中，投资者和公司管理层之间经常存在冲突。 除了宝宝树，还有百合嘉园。 佛星接手后不久，百合嘉源董事长兼CEO田凡江离职创业。 几年后，市场有传言称该公司CEO、COO、CFO和几位VP“失踪”。 公司回应称，因个人管理，一名高级员工涉嫌职务侵占，被有关部门采取强制措施。

因此，宝宝树集团可谓是银河集团抄底失败的典型案例。 既没有创造投资收益，也没有优化公司治理。

这些远未成功的消费投资成为复星集团整体流动性压力的原因之一。

从去年下半年开始，又一个传闻袭击了郭广昌。 随即，复星银河开始大规模套现。 出售标的包括金徽酒业、海南矿业、青岛啤酒、中山公用、泰和科技、招金矿业、复星旅文等公司股票。 减持名单中甚至包括了郭广昌的首发资产复星医药。

市场数据显示，仅2022年，复星兴就将退出市场300亿元资金，2023年上半年减持还将持续。

下半年，复星银河集团减持套现的声音逐渐消失。 这个时候，没有消息就是最好的消息。

不过，只要宝宝树集团等佛星星的投资标的不能给公司带来整体的正回报，那么郭广昌的压力就一直存在，爆发只是时间问题。

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