●销量

第三季度销量触底，但第四季度交付量预计将低于第三季度。 管理层预计第四季度交付量约为47,000-49,000辆，总收入约为160.79亿元至167.01亿元。 虽然有环比下滑，但经历了金九、银十之后，市场对四季度销量小幅下滑有了足够的预期。 。 11月份的交付​​量仅为1.59万辆，距离小鹏汽车2万辆的目标还有很大差距，也距离管理层3万辆的目标还有很大差距。 第四季度财报的表现很可能会差于第三季度。

●毛利增加

第三季度毛利润15.23亿元，整体毛利率8%，汽车毛利率11%。 较前三季度快速反弹，但尚未恢复至去年同期水平。 原因是，蔚来自行车的销售价格从一季度开始逐渐上涨，是众多车企中唯一一家没有进行降价促销的车企。 成本方面，由于原材料价格下降和规模经济的出现，成本有所下降。

多于。 自行车收入及自行车毛利润来源：公司公告、汽车之家

●现金储备

储备增加主要是由于对阿布扎比政府子公司CYVN的11亿美元战略投资到位，并发行可转换票据，增加了手头现金。 加上2025年相当于105亿元的可转债，按照目前每季度50亿的消耗速度，这笔现金尚能支撑公司1.5-2年。 2024年，公司将面临生死抉择。

●储备运营费用

蔚来第三季度总支出63.67亿元，其中研发费用30.39亿元，为蔚来最高。 成本高还体现在蔚来不仅三者中车型最多，而且业务布局也最分散。 就像手机业务和新的Alpine平台一样，它们都需要大量资金。 对于手机业务，市场上不少声音认为，以蔚来目前的资源状况，没有必要推广这项业务。 去年，吉利汽车还收购了魅族，成立了“星际魅族”。 不过，吉利的主要目的是利用魅族的技术赋能汽车产品和车载系统，与蔚来涉足手机业务不同。 此外，智嘉还发现了一些亮点。 销售及管理费用同比增长37.5%，环比增长28.1%，低于收入增速。 可见，规模效应开始凸显，销售效率不断提升。

■蔚来将如何进一步控制成本、提高效率？

从三季报中，智嘉看到蔚来正在努力降本增效。 成本过高也是蔚来一直被诟病的问题。 接下来，蔚来还将在内部组织改革、外部制造、共建换电联盟等方面开展工作，进一步控制成本、提高效率。

蔚来将进一步控本增效

●蔚来内部改革

蔚来汽车11月宣布，已完成10%的裁员计划，并将重组内部部门，淘汰效率低下的部门，并削减和推迟三年内无法改善公司财务业绩的项目。 例如，在自制电池项目中，公司预计三年内毛利率不会有改善，但会开发电池组并委托他人生产，以提高效率。 然而，三件事仍将继续。 首先是核心关键技术的投入，比如NIO Day发布的旗舰车型，持续高投入研发，保持技术领先。 二是裁员不会影响销售终端，但会增加销售人员和网点。 目前，蔚来拥有约5700名销售人员，其中3000人是新加入公司的。 形成销售能力还需要一段时间。 三是确保三大品牌的九大核心产品如期上市，这是未来两年业务的重点。 Alpine车型将于明年下半年正式上市。

●外部制造端

据江淮汽车12月5日公告，蔚来以31.58亿元收购江淮汽车两项资产包，获得自主造车资质。 李斌表示，汽车制造成本将进一步降低10%。 OEM模式需要蔚来向江淮汽车支付昂贵的长期费用。 根据近三年的财报数据，蔚来除了每辆车的加工费、生产费外，还要支付江淮相关资产的折旧摊销、采购生产材料税等费用，合计蔚来汽车2020年至2022年支付的费用分别高达5.3亿元、7.2亿元、11.3亿元。

●电力交换联盟

11月21日，蔚来汽车先后与长安汽车、吉利汽车签署换电业务战略合作协议，共同布局换电业务。 蔚来汽车可以有效分担换电业务大量投入和运营带来的财务压力，提高运营效率。 蔚来动力经理沉飞表示，一个换电站每天需要服务50-60个订单才能实现盈亏平衡，而蔚来目前的换电站平均每天只有35个订单左右。 建立联盟后，可以提高换电站的利用率，而蔚来的对外合作模式是第三方公司购买蔚来换电站产品，蔚来负责运营。 这种运营模式将大大减轻初期投资压力。

■未来充满不确定性

虽然蔚来的销量远远落后于理想和小鹏汽车，但在豪华车市场占有绝对优势，30万元以上电动汽车市场份额达45%。 作为明年上市并冲击大众市场的另一款阿尔派车型，竞争将比目前的豪华车市场更加激烈。 明年阿尔派车型能否“以价换量”充满不确定性。 蔚来获得生产资质既不是起点，也不是终点。 长江汽车、万向集团等首批获得生产资质的15家新能源汽车企业，大多以破产、被收购、被出售告终。 惨淡的结局。

对于蔚来的未来，我们还很难下定论，但股价可能仍有上涨的潜力。

蔚来的未来似乎仍不明朗。 对于投资来说，唯一的好处就是蔚来的估值足够便宜。 截至2023年12月7日收盘，蔚来汽车的TTM PS为1.7倍，理想和小鹏汽车分别为2.68倍和4.36倍。 如此极度悲观、近乎破产的定价，一旦有事件催化事态，股价就会轻易上涨。 如果假设2024年新能源汽车市场能够复苏，或许蔚来能够迎来困境的逆转。 （文/汽车之家吴佩哲摄）

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