从上面的公式我们可以看出，在A股赚钱无非就是赚取①经济基本面恢复、企业利润上升，或者②流动性改善/③风险偏好增加带来的利润。 估值收益。

自10月23日市场触底以来，我们认为本轮反弹的主要驱动力简单排序为：风险偏好提振>流动性回暖>经济基本面大幅改善。

风险偏好的主要改善事件有：

1、万亿国债增发带来中央杠杆增加，缓解地方政府债务压力，改善经济乐观预期，特别是扭转了此前市场“前三季度经济数据总体偏强”的说法2023年，四季度GDP增速仅需4.4%即可实现全年5%的增长目标，因此预计四季度不会出台积极政策。”感兴趣的嘉宾可以点击我们之前发布的《详解》，数十亿国债能否带动市场上涨？”我们来回顾一下这篇文章。

二、中美关系出现改善迹象，双边贸易缓和预期增强。 近期中美高层接触频繁，11月的APEC会议或许能让两国元首就一些双边贸易问题进行会晤并达成一致。

3、大资金买入，鼓励长期资金入市。 中央汇金10月23日宣布，将买入场内开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，带动股市交易量上升。

从反映风险偏好的ERP指标来看，ERP呈现出一定的自下而上的趋势，但总体水平仍然较低，偏离了经济长期发展方向。 未来还有很大的改进空间，或有望继续修复。

数据来源：Wind，数据截止日期：20231107

流动性改善的主要信号是：美债收益率持续下降！

美国债券收益率是全球资产定价的重要锚点，反映海外基金的持有成本。 如果美债收益率继续走高，将会压制全球资产的流动性，也会影响A股投资者的流动性。 风险偏好。 11月利率会议上，美联储再次发出鸽派信号，11月将继续不加息。 同时，明年6月启动降息周期的概率有所增加。 更重要的是，在财政部会前公布的11月再融资计划中，财政部发债规模低于市场预期，缓解了美国长期债券供需错配的压力，美债收益率预计将继续从前期高点回落。 。

图：美国十年期国债利率自高位回落

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