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以下内容整理自10月25日新浪财经“基金大师讲座”现场视频路演，招商基金基金经理苏彦庆、新浪财经首席体验中心唐天琪分享了主题“如何应对”当市场触底时稳定吗？” 》文字记录。

路演核心要点：

老龄化长期加速是一个趋势，我们的医疗支出也会大幅上升。 但由于医保等药品集中采购的情绪影响，调整程度比较深，估值处于很低水平。

面对持续探底的市场，我们应该采取防御心态，进行组合配置。 目标策略是以中证红利ETF（515080）为底位，以半导体装备ETF（561980）为卫星策略。

股票赚钱主要来自于股票资产估值的波动和公司自身的利润。 前者波动较大，需要择时技巧，而利润相对确定。 高股息促进ROE的提高，同时具有低估值的特点，这意味着赚到的钱几乎都是利润的确定性，是公司的真钱利润。

从2022年第二季度开始，整个半导体周期处于下行周期。 半导体去库存周期一般为一年半左右。 Mate60、iPhone15点燃了需求，实际上加速了去库存。 当前周期底部较为明确，但拐点的确立还需进一步关注。

半导体产业“卡壳”的核心环节是设备和材料。 设备和材料的国产化率很低，是产业的核心部分。 市场需求巨大，潜在超额收益可观。

热门问答精选：

问题一：汇金公司购买ETF受到关注。 我们投资者能关注汇金公司的运作吗？

不能根据单一因素来判断投资的进出。 您必须根据自己的投资预期和风险承受能力选择合适的投资标的，保持相对理性的态度。 汇金公司的持有期限较长，持有时间甚至可能跟随整个经济发展的长周期。 我们自己的投资期限是有限的，中间会有一些临时的资金需求。 个人的投资期限可能与汇金公司的投资期限不一致。 所以大家还是要根据自己的投资期限和资金需求来进行配置。

问题二：如何应对市场持续探底？

答：如果不使用杠杆，止损或恐慌性抛售是非理性的。 如果是空头仓位，可以选择一些防御性资产进行配置。 现阶段市场可能已经跌出价值，因为有些公司的利润其实问题不大，估值恢复可能只是时间问题。

如果不持仓，则应采取防御心态，进行组合配置。 建议关注股息类别中如此高股息的品种。 回顾历史，在市场筑底和市场快速下跌时期，这类资产确实比大盘指数更稳定，相对具有优势，是一种比较容易理解的防御性资产。 如果你了解得足够多，你就会有足够的信心。 因为你知道他被严重低估了，但他的表现还是很不错的，以后总会有反弹的。 这样，这段时间就不会太痛苦了。

问题三：随着双11的临近，很多消费者会关注与消费相关的产品和行业。 消费领域会有机会吗？

答：总体来说，我们对消费未来，包括第四季度和明年的看法是比较乐观的。 从大消费领域来看，无论是选择性消费、强制消费，还是医药，降幅都比较大，尤其是医药。 从我国人口结构来看，老龄化长期加速是一个趋势，我们的医疗支出也会大幅上升。 但由于医保等药品集中采购的情绪影响，调整程度比较深，估值处于很低水平。

问题四：今年市场走势虽好，但高分红策略基金仍受到更多关注并取得正收益。 原因是什么？ 为什么它会这样？

答：从全球来看，股利策略都不同程度地存在长期超额收益； 在A股市场，过往​​数据显示，沪深股息总回报相对沪深300总回报具有较为明显的超额回报。 具体原因可能基于以下几点：

首先是公司良好的财务状况和内在价值：按照股息率对整个市场的股票进行分类，我们可以看到高股息的股票具有明显的低估值、高ROE、大市值的特征，且营业额低。 高股息股质地和性价比较高。 对于A股市场来说，有能力维持分红的公司相对较少，占比不超过整个市场的一半。 分配给投资者的真金白银显示了此类公司良好的财务状况和内在价值。 综上所述，高股息资产具有以下特点：盈利能力强、具有一定的增长潜力、现金流充沛、政策鼓励、持续稳定。

其次，股利策略也具有增长潜力：经典金融理论认为，企业股利会降低公司未来的投资能力，从而降低企业利润增长； 研究表明，美国的股息与企业未来的成长呈正相关，不支付股息的企业只是浪费了过去。 能够持续派发股息的公司，与其为未来发展节省现金，不如更具有长期投资价值。

总结一下：我们来分解一下A股的收入来源。 股票投资获得收益的重要途径之一就是依靠公司的内生增长，通过股息来分享收益。 同时，发放高额股息的公司往往被认为现金流充裕、经营稳定。 具有稳定可靠的盈利预期。 因此，高股息的A股资产往往具有长期配置价值。

问题五：股息投资的本质逻辑是什么？ 很多人说分红是“左手右手”

答：股票赚钱归根结底主要来自于股票资产估值的波动和公司自身的利润。 前者波动较大，需要择时技巧，而利润相对确定。 高股息促进ROE的提高，同时具有低估值的特点，这意味着赚到的钱几乎都是利润的确定性，是公司的真钱利润。

问题六：近期，华为引爆芯片、半导体板块，引发更多投资者关注。 您现在对该行业有何看法？

答：从2022年第二季度开始，整个半导体周期将处于下行周期。 相对而言，供给将超过需求，库存将减少。 主要是下游需求减弱，上游供给相对过剩，会造成供需错配。 这反映在股价的下调上。 半导体一般去库存周期为一年半左右。 整体来看，下游需求看似没有好转，但实际上各个细分领域一直在持续去库存。 Mate 60和iPhone 15点燃了需求，实际上加速了净化。 当前周期底部较为明确，但拐点的确立还需进一步关注。

问题七：谈谈半导体设备材料的投资机会和主要逻辑。

答：半导体包括很多细分领域，包括上游材料和设备、封装测试、制造、设计等。以前大家对半导体的投资是混为一谈的“主题投资”，但现在细分板块的表现可能会逐渐分化。 市场上主要有两种类型的指数产品。 一是半导体设备材料的细分品种，如半导体设备ETF（561980），二是全产业链的品种。

半导体的核心逻辑是，2018年以来中美摩擦加剧，尤其是半导体行业严重“卡壳”。 核心环节是装备和材料，目的是“精准打击”。 设备和材料的国产化率很低，而且是最核心的部分。 市场需求巨大，潜在的超额收入相当可观。 半导体设备ETF（561980）可能比全产业链的产品更犀利。

当前时间也比较适合配置：半导体设备材料自4月份开始调整（受海外媒体报道美国将进一步限制中国光刻机进口，受产能扩张低于预期传言影响）下游晶圆厂），估值已经比较低，一些有代表性的龙头公司估值在50倍左右，属于历史低位区域，此时比较少见。

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中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数。 主要选取沪深A股现金分红率高、分红相对稳定、具有一定规模和流动性的100只股票作为成分股。 它利用股息率加权来反映A股市场中高股息股票的整体表现。 目前该指数最新股息率为5.9%，估值水平不足6倍，低于历史时期90%以上（截至10月底，来源：Wind）。 场外投资者可通过支线基金参与（链接A：012643；链接C：012644；链接E：016363）。

半导体设备ETF（561980）追踪中证半导体行业指数。 与全产业链半导体指数相比，该指数主要关注涉及半导体材料、设备及应用等相关领域的不超过40只个股。 它处于半导体产业的上游，正在突破“卡壳”的核心环节，也是半导体国产化率最低、未来替代空间最大的环节。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。 指数的过去表现并不代表其未来表现。 以上观点和想法基于当前市场状况，不构成投资建议。

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