巴菲特曾说过，投资不是复杂的游戏，不需要掌握数学。 这很简单，但也不容易。

所谓简单，就是投资的原理非常简单。 你只需要以合理的价格购买优秀的公司。 然而，真正了解一家公司并不容易，认识到其内在价值更是难上加难。 等待市场给出合理价格也并不容易。 而且，企业价值增长过程中存在很多不可控因素。 保持耐心仍然不容易。

体现在国内资本市场投资上，经历2020年、2021年连续两年高速增长后，近一年多A股波动加剧，市场呈现结构性市场特征。 新年以来，随着社会恢复正常运行，国内经济逐步企稳向好，但仍面临不少风险挑战。

从下半年开始，国内政策将逐步发挥作用。 中共中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。 中国人民银行货币政策司司长邹兰也表示，将加强逆周期调节和政策储备。 加大宏观调控力度，把扩大内需、提振信心作为下一阶段的主要方向。

不过，市场信心的恢复需要时间，上市公司向上的增长动力也不会一蹴而就。 此刻，如何抓住投资机会、选择优质企业成为资本市场投资的重中之重。 近日，中欧基金三位股权基金经理主动发声，从专业角度与投资者分享理性观点，展现了中欧基金股权投资团队作为机构投资者的责任感和与投资者合作的信心。投资者经历这个周期。

袁伟德：国内企业制造成本优势正在转化为研发成本优势

中欧基金中生代基金经理代表、中欧价值智选基金经理袁伟德在官方社交账号上分享了他对国家未来发展方向的看法。 袁伟德认为，过去中国制造业对世界的贡献主要依靠低成本劳动力、制造廉价商品来服务客户。 未来将逐步转型为依靠低成本研发人员制造创新产品服务全球。 这个过程可以持续下去，直到国内研发人员的薪资接近海外发达国家。 此外，未来国内制造业占GDP的比重可能会继续下降，但随着制造业人均收入和人均收入的提高，将带动服务业的不断发展，最终实现制造业的持续增长。全行业优质就业机会，居民人均收入持续增长。

袁伟德是典型的自下而上进行市场投资分析的基金经理。 2015年7月加入中欧基金价值策略组，负责中欧增长最优组合、中欧价值智能组合等产品运营。 在投资框架上，袁伟德将根据市场变化不断完善自己的理念。 在职业生涯之初，他认为好公司、低估值和高繁荣度不能同时共存。 当三者不相容时，他会专注于前两者，稳妥地投入。 首先，随着市场的变化，低估值的公司越来越少。 袁伟德也同步调整了自己的投资架构，不再一味追求低估值，而是将企业品质和成长潜力放在更重要的位置。

具体来说，袁伟德会从企业文化、业务壁垒、能力圈三个大方向来评判一家公司的好坏。 他认为企业文化反映了创始人和管理团队的行为基础，是公司的灵魂； 业务壁垒集中在ROE/ROIC，通过分解ROE并分析变化趋势，ROE能够长期保持稳定或持续提升的公司是更好的选择； 在能力圈方面，会根据公司的发展历史来识别公司的基因，以确定是否能够抓住增长机会。

此外，在波动控制和投资组合构建方面，袁伟德坚持均衡配置和股票相对集中，避免行业波动影响基金净值，同时最大化选股带来的效益。

袁伟德近日在社交账号上解读并表达了对动力电池相关产业链的看好。 他指出，在动力电池领域，2022年我国四家第三方动力电池企业合计出货量将达到370.5GW。考虑到固定资产、人员、其他方面的投入后，如果企业要求投资回报率为20%，年利润约500亿元。 相比之下，海外竞争对手的每吉瓦投资约为国内企业的两倍。 美国、日本、韩国人员薪资是国内企业的2.5倍以上。 生产相同数量电池的平均年投资是国内企业的2.5倍。 如果还要求20%的投资回报率，那么售价必须是国内企业的2.2倍。 如果按照国内企业的价格计算，每年损失110亿。

目前，中国企业的核心优势已从过去的制造成本转变为研发成本。 在大多数不涉及专利、标准、生态的行业，如果产品力落后于海外企业，研发投入持续数年，当产品力相当时，即使定价比竞争对手低30-40% ，并且可以快速回收初始投资。 在研发方面，规模和研发成本的优势使得国内企业投入的研发人员比竞争对手多几倍。 最终，当中国产品技术先进且稀缺时，海外企业只能通过技术购买和许可的方式与中国企业竞争。 合作。

徐文兴：疤痕效应和去库存是短期经济波动的主要原因

今年表现出色的徐文兴是典型的逆势投资玩家。 徐文兴将安全边际视为投资决策的重要因素。 与偏好低估值股票的逆向投资者不同，徐文兴认为选股不能简单。 归根结底就是寻找低价股，这不仅仅是猜测市场风格和热点轮动，而是践行价值投资理念的结果，寻找定价错误、可以长期持有的优质公司学期。

截至二季度末，许文兴管理的四只基金在过去一年同类排名中位列前1.76%-11.27%。 管理规模最大的中欧养老产业混合A，近一年回报率为14.75%，在1420同类基金中排名第25位。

（排名数据来源：银河证券，2023/6/30，中欧养老产业混合A，同类基金均为偏股票型基金（股票上下限60%-95%）（A类），中欧瑞金A ，同类基金为2.1.1股票偏向基金（股票上下限60%-95%）（A类），具体排名为：30/1420，中欧锐泽A，同类基金为2.1.1股票-偏向型基金（个股上下限60%）%-95%）（A类），具体排名为：46/1420，中欧创业板计划两年内开市，同类基金为2.1.1偏股型基金（股票上下限为60%-95%）（A类），具体排名为：160/1420。 中欧养老产业混合A业绩数据取自基金定期报告，2023年6月30日。 中欧优势成长计划开业三个月，混血徐文兴入主管理还不到6个月。 不会进行统计。）

对于第三季度的市场表现，徐文兴表示，对个人和企业来说，仍然存在疤痕效应。 相关表现是消费和投资行为的恢复，需要依赖个人收入和企业经营的稳定预期。 从上市公司财报来看，随着服务业的复苏，中低收入人群的收入预期目前正处于逐步改善的过程中，不少专注于服务业的普通消费品企业的经营状况成本效益正在持续恢复过程中。 未来，随着收入预期的进一步恢复和稳定，居民消费率水平将逐步回归平衡状态，这将为经济带来上行拉动力。

此外，徐文兴还认为，投资者在悲观情绪时往往容易出现长期短期困境，进而将短期波动因素、周期性因素放大为长期趋势因素。 观察数据走弱的背后，疤痕效应引发的波动因素和去库存引发的周期性因素是短期经济波动的主要原因。 随着时间的推移，波动和周期性因素的影响会逐渐减弱，最终会触底。

王培：关注具有全球竞争力的企业、一些消费品和技术创新

与袁伟德、徐文兴两位自下而上分析市场的基金经理相比，中欧基金王培则从更宏观的层面分享了他对国内市场走势的看法。

王沛，化工行业分析师，擅长产业投资领域的行业比较和国际对标。 王培的投资领域并不局限于行业，而是根据周期、价值、成长、消费等将公司划分为不同类型。 并从中长期角度筛选相应的目标。 王培最令人印象深刻的观点是周期性理论。 他认为，各个行业环节都表现出一定的周期性特征，长周期行业也具有一定的小周期性特征，股票价格在相应的周期内波动。

在近期的通讯信中，王培详细阐述了从周期发展角度对市场走势的分析。 他认为，二季度经济疲软是由于一季度国内生产生活反弹结束、社会回归相对平衡状态所致。 基于十年周期观察投资主要矛盾，2011年至2020年的重点是房地产产业链和TMT产业链主导的时代，该时代代表的核心投资因素包括品牌升级、规模效应，以及人均数据改善等； 2021年后，即使没有疫情的干扰，股权投资也将进入一个新时代，其要素就是“脱钩”、安全和颠覆性创新。 此外，随着工具类产品的出现，投资者结构也发生了变化。

随着人工智能技术的发展和量化工具的普及，王培认为，未来投资增减将变得更加非理性； 预测时间会更早； 且行业贝塔属性将愈发严重。 因此，我们需要在预测方面做出更长远的规划，对技术创新做出更准确的判断，采取更多逆市场的方法论。 从投资逻辑上来说，未来要更加关注全球竞争力，不要受到贸易战的影响。 对制造业、部分消费品、科技创新企业的影响从0到1。

数据来源：基金定期报告，截至2023年6月30日。 基金的过往业绩并不能预测其未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对该基金业绩的保证。 中欧养老金组合A自成立以来，涨幅达223.47%，同期业绩比较基准为21.95%。 基金2018年至2022年同期涨跌幅及基准业绩分别为-17.86%/-18.36%、70.01%/26.86%、43.46%/20.36%、33.79%/-3.12%、-10.53%/- 16.28%。 历任基金经理：徐文兴20180416-管理至今、孔晓宇20709、王健20217、袁正光20616。2020/10年度该产品投资范围进行了修改，新增存托凭证作为投资标的。 仔细阅读法律文件。 中欧锐泽混A成立以来，价格涨跌幅为-4.94%，同期业绩对比基准为-15.67%。 该基金2022年涨跌幅与同期基准业绩分别为-18.18%/-15.91%。 历任基金经理：徐文兴20210923-管理至今。 中欧锐健混A成立以来，价格上涨或下跌9.96%，同期业绩比较基准为-14.04%。 该基金2021年至2022年的涨跌幅及同期基准业绩分别为19.11%/-1.73%和-17.57%/-15.91%。 历任基金经理：徐文兴20201106-管理至今。 中欧创业板混合A成立两年来涨跌幅为-2.58%，同期业绩比较基准为-14.19%。 该基金2021-2022年的涨跌幅与同期基准业绩分别为14.8%/7.98%、-18.17%/-21.42%。 历任基金经理：徐文兴20200716-管理至今。 2020/10年度该产品投资范围进行了修改，新增存托凭证作为投资标的。 仔细阅读法律文件。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。 以上内容仅供参考，不预测未来业绩或作为任何投资建议。 所表达的观点和预测是当时的观点和预测，将来可能会发生变化。 未经许可请勿引用或转载。 基金管理人承诺按照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 基金的过往业绩并不能预测其未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对该基金业绩的保证。 在您做出投资决定前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书、基金产品信息摘要等产品法律文件和风险揭示文件，充分了解基金的风险收益特征和产品特点，并慎重考虑基金风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况和意见的基础上，做出理性判断和审慎投资决策。销售的适当性。

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