“三重底”是布局的好时机

近期，一系列政策密集出台。 四季度市场环境将发生哪些变化？

展望四季度，广发基金资产配置部、FOF投资部基​​金经理曹建文表示，近期股票和债券的性价比都处于较高水平，市场环境也有所好转。发生了一些积极的变化。 基本面方面，随着一系列政策密集出台和落地，国内经济复苏拐点不断被数据验证； 政策方面，后续政策仍有空间。 经济复苏初期，货币政策可能保持稳定，流动性宽松； 因此，预计未来企业利润将触底反弹，对A股形成一定支撑。 但同时，当前风险偏好仍处于较低水平，长线资金仍在入市过程中，美联储货币政策仍偏向鹰派，这都给市场注入了一定的压力。 A股市场压力较大，预计短期仍将出现一定波动。

东方基金基金经理周四月表示，尽管由于复苏步伐有待验证以及复杂的海外流动性因素，A股仍处于底部徘徊，但近期一系列针对重点行业的支持政策加大了对重点行业的支持力度。努力以及资本监管措施。 市场支撑力度持续加大，股市基本面和资金面有望明显改善。 赚钱效应和投资者信心恢复只是时间问题。

招商基金认为，经过前期深度调整后，A股市场在近期政策“组合拳”带动下有望迎来市场风险偏好恢复，股票补仓或将推动市场反弹。

具体到投资布局，南方基金基金经理林乐峰表示，经济底、政策底、估值底可能是目前的三重底。 底部时，市场信心通常最弱，但也是布局的好时机。

建信基金股权投资部总经理陶灿表示，部分绩优股利润增速保持在较高水平，但估值已调整至较低水平。 陶灿认为，当估值被压缩到极致、经济企稳时，投资热潮将再次发挥作用。 未来业绩增长潜力较大的行业往往更有可能获得估值修复的灵活性。

消费基本面恢复逐步实现

今年以来，板块轮动加快。 哪些板块将接棒并引领第四季度的上涨？

对于消费板块，银华基金基金经理李晓星认为，从整体下沉和细分升级的角度可以找到一些标的。 其逻辑与房地产、互联网行业类似。 它们都处于冰点底部。 不会再对利润产生负面影响。 繁荣应该开始慢慢回升。 如果相应的股票价格不高，可能会出现超额收益。 现在市场对顺周期的信心正在积累，消费股更为重要。 未来超预期的概率可能较大，大部分板块景气度有望开始回升。 啤酒、国内旅游、国内品牌消费品等都有望受益于消费降级的升级逻辑。

对于大消费板块，林乐峰表示，消费复苏仍在进行中，估值相对合理。 市场可能还没有完全反映这方面，涨幅不会很大。 因此，现在预计消费将有所不同，消费品基本面的复苏有望在未来几个季度逐步实现。

李小星表示，医药板块整体可能在三季报前后压力最大，股价有望提前见底，因此重点关注股价较低的标的。

对于顺周期行业，林乐峰表示，中游制造业和房地产在政策强硬下应该不会更差。 制造业，加上库存指标触底回升，与化工、机械、汽车等制造业的经济周期密切相关。 这里也有很好的投资机会。

最后，林乐峰认为，还是有一些方向可以作为卫星配置的。 例如，高股息资产中的电力、金融行业可能存在估值修复机会。 成长板块中，海上风电这个新电力行业的子板块，以及跌幅较大、估值具有安全边际的成长股也可以考虑作为卫星配置，成为组合配置的补充。

长端配置的顺周期加法

对于下一步的布局方向，博时基金表示，在结构配置上，建议攻防兼备，顺周期加大结构两端的增长。 一方面，关注顺周期性和高股息的交叉点，拥有上行期权也可以增强投资组合的防御能力； 另一方面，加入技术增长可以进一步增强组合的进攻性。

招商基金认为，由于经济需求仍有待恢复，以TMT为代表的成长主题资产和股息防御型资产预计将相对占主导地位，并将继续重点关注：有央企背景的股息资产、特许经营权等权益及高分红优势，如运营商、石化、交通、公用事业等行业； 数字要素顶层设计和人工智能审批有望加快，可考虑在计算机、媒体、通信等TMT领域布局。

在配置方向上，景顺长城基金表示，短期来看，一是关注稳定经济的方向。 房地产放松管制和城中村改造是稳定经济的两大支柱。 建材、家电部分细分领域将直接受益； 二是聚焦稳定经济。 在高股息方向上，一些上游资源类产品不仅具有高股息属性，而且受益于复苏背景下的涨价逻辑。 此外，高股息的电信运营商有望受益于数字经济建设。

从中长期来看，景顺长城基金建议重点关注三大主线。 首先是科技方向。 建议关注以半导体为代表的人工智能方向、国内另类以及港股相关标的，具有成熟稳定期属性（传统互联网）和快速成长期属性（新能源汽车） ; 二是高分红方向。 在宏观疲弱、市场不确定性较大的环境下，高股息回报的配置价值或仍较高； 第三，以医疗器械、医疗服务为代表的方向已显现出中期配置价值，可逐步提高配置比例。

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