机构内部人士认为，美债收益率下行趋势或已确立，有望支撑四季度全球股市表现。 随着美国债券收益率下降，对利率更敏感的资产将更具弹性。

跨境ETF受欢迎

美联储近期两次暂停加息，增强了市场对加息周期结束的预期，宽松交易逐渐升温。 上周（11月13日至17日），全球多地股市上涨。 德国DAX30指数周内上涨4.49%，日经225指数上涨超过3%，纳斯达克指数和法国CAC40指数双双上涨。 超过2%，恒生指数上涨1.46%。

跟踪海外指数的跨境ETF净值也相应上涨。 华安德国30（DAX）ETF上周上涨5.06%，易方达中证海外互联网ETF上涨超4%，华安法国CAC40 ETF、工银大和日经225 ETF、南方基金南方OPPO CGS CIMB FTSE亚太低碳精选ETF上涨超过3%。

从时间上看，11月初至11月17日，跨境ETF引领ETF市场。 11月以来大部分产品均实现上涨，追踪纳斯达克指数的8只跨境ETF涨幅超过10%。 华安德国30(DAX)ETF和南方标普500ETF涨幅均超过8%。 华泰贝瑞CSI韩国中韩半导体ETF和易方达日兴资产管理日经225ETF在交易所上涨逾7%，华安法国CAC40ETF和海富通中证港股通科技ETF上涨逾6% 。

机构内部人士表示，从历史上看，加息结束后的三个月内，全球资本市场取得较好表现的概率较大。 跨境ETF以人民币计价，可以在交易所交易，也可以在场内或场外进行申购和赎回。 它们已成为投资者在全球市场部署的强大工具。 东方证券认为，跨境ETF大大降低了个人投资者和部分机构投资者投资海外股票市场的难度，为境内投资者提供了非常有效、便捷的资产多元化配置工具。 一方面，跨境ETF的发展丰富了境内ETF产品类型。 投资者可以通过购买跨境ETF产品来分散单一市场的投资风险； 另一方面，投资者可以通过购买此类产品参与海外高增长市场的投资，从而获得更高的收益。

资金通过ETF涌入“香港”

信达证券（601059）数据显示，11月13日至17日，跨境ETF共净流入15.83亿元，规模2814.39亿元。 近一个月，跨境ETF资金净流入88.29亿元。

美国债券利率见顶的预期不断增强，风险资产正在经历重估，资金正在通过ETF进行配置以利用这一形势。 其中，资金热情涌入港股市场，港股市场的医药板块、互联网板块成为资金的追逐对象。 广发中证香港创新药ETF自11月以来净流入18.83亿元，华夏恒生互联网科技ETF净流入9.42亿元，景顺长城中证港股通科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达恒生H股ETF也受到更多资金的青睐。

大量资金被提前埋伏。 四季度以来，中国恒生科技ETF和中国恒生互联网科技ETF均净流入超过27亿元。 广发中证香港创新药ETF净流入超25亿元。 盈恒盛科技ETF也跻身资金流入榜前五名，净流入超过10亿元。

机构内部人士认为，若未来美债收益率继续下跌，港股或将受益。 光大证券表示，美国债券利率与香港股市走势存在一定的负相关关系。 从历史数据来看，美国利率与香港股市走势存在一定的负相关性。 2010年下半年、2014年上半年至2015年、2017年上半年、2019年上半年、2022年底，港股均受益于美债收益率下降。 外资占比较高、成长性较高的恒生科技指数受美国债券收益率影响较大。

美国债务超过外国投资或可能重返新兴市场

美国债券收益率被认为是全球资产定价的锚。 展望其未来趋势，市场看法不一。 东吴证券首席策略分析师陈刚认为，消费边际驱动减弱后，美国经济名义增速下降，美国债务几乎肯定达到顶峰。 不过，也有市场人士谨慎表示，尽管过去10年美债利率大幅下降，但美债的大量供应以及未来经济数据的韧性仍可能推动利率反弹。

天弘基金表示，虽然目前尚不确定美债收益率是否会大幅平稳下跌，但下降趋势已经确立，预计将支撑四季度全球股市的表现。 随着美国债券收益率下降，对利率更敏感的资产将更具弹性。 恒生科技、纳斯达克和越南股市都值得关注。 具体到美股，从基本面看，美国经济依然保持较强的韧性。 从上市公司业绩来看，标普500指数近半数第三季度财报披露，11个行业中有8个行业出现同比正增长。 在已披露财务报告的公司中，78%的实际EPS（每股收益）增长超出预期，高于5年平均水平77%和10年平均水平74%。 在宏观经济基本面整体良好的背景下，美股有望在四季度出现估值回升。

中欧基金基金经理罗家明认为，在美联储降息预期下，未来外资有望从发达市场流入新兴市场，以港股、A股为代表的中国资本市场——股票，将再次成为重要的投资选择。 我们看好香港股市的三大投资主线：一是上游资产；二是上游资产。 二是走出去创收的行业龙头； 三是科技创新板块资产，主要是互联网、电子半导体和创新生物药。

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